花園生物(300401):募投項目提前達產,業績同比大幅增加
事件:公司發布2016年年報.2016年,公司實現營業收入3.29億元,同比增加117.62%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4377.28萬元,同比增加262.52%,扣非歸母凈利潤 3843.66萬元, 同比增加707.60%,實現基本每股收益0.24元,同比增加242.86%.公司計劃向全體股東每10股派發現金紅利0.50元(含稅). 同時,公司發布業績預告,由于膽固醇及25-羥基維生素D3產品銷量同比增長,公司預計2017年第一季度將實現歸母凈利潤1000萬元-1100萬元,同比增加137.17%-160.89%. 點評: 產品銷量大幅上升, VD3毛利率顯著提升.2016年,公司維生素銷量大幅增加.維生素D3及D3類似物業務實現營業收入2.07億元,同比增加54.50%,毛利潤8983.05萬元,同比增加81.45%, 毛利率為43.48%,相比上年同期增加6.46個百分點;羊毛脂及其衍生品業務實現營業收入1.21億元,同比增加634.52%,毛利潤3102.94萬元,同比增加515.46%, 毛利率25.72%,同比下降4.98個百分點.期間費用率為19.29%,同比下降13.83個百分點.公司維生素D3系列產品收入占主營業務收入的比例超過60%, 維生素D3銷售價格及其主要原材料膽固醇, 羊毛脂采購價格的波動對公司業績影響巨大.2016年,飼料級維生素D3市場仍然低迷,產品銷售均價與2015年基本持平,但是由于公司膽固醇車間恢復生產,使得公司維生素D3的生產成本有所下降,毛利率得到顯著提升. 募投項目提前達產, 貢獻利潤超預期.公司IPO募投項目——羊毛脂綜合利用項目及年產100噸飼料級25-羥基維生素D3項目于2015年12月投產見效, 并于2016年提前實現量產.年產100噸飼料級25-羥基維生素D3項目在2016年四季度實現銷售,貢獻凈利潤1468.37萬元, 超出我們的預期.近期,公司與荷蘭帝斯曼就25-羥基維生素D3原產品簽訂了長達十年的采購框架協議,鎖定了未來十年的產品市場,確保了公司持續盈利能力. 非公開發行事項尚需證監會核準.為全面延伸維生素D3產業鏈,鞏固公司在維生素D3領域的優勢地位,公司擬非公開發行股票不超過3500萬股,融資不超過4.6億元,該事項尚需中國證監會核準. 目前擬非公開發行募投項目——維生素D3環保殺鼠劑項目已取得了生產經營所需的全部前置資格許可,完成了建廠前期準備工作,公司已自籌資金對相關募投項目先行投入. 打造完整的維生素D3上下游產業鏈.公司以維生素D3產品為基礎,上游原材料方面發展精制羊毛脂,NF級膽固醇,逐步介入化妝品原材料領域,下游應用方面進入25-羥基維生素D3,核心預混料,環保滅鼠劑,未來還將開發全活性維生素D3及類似物,進入醫藥保健品市場.目前公司已經形成膽固醇, 25-羥基維生素D3原及飼料級維生素D3齊頭并進的格局,考慮到維生素D3價格處在歷史低值,繼續下跌空間已經不大,同時25-羥基維生素D3在2016年僅貢獻一個季度的利潤,預計公司業績2017年將持續向好.盈利預測及評級:暫不考慮公司發行,我們預計公司2017-2019年的營業收入分別達到5.28億元,6.58億元和7.37億元,同比增長60.41%,24.61%和12.10%,歸母凈利潤分別達到9609萬元,14573萬元和17297萬元,同比增長119.52%,51.65%和18.69%,2017-2019年EPS分別達到0.53元,0.80元和0.95元,對應2017年01月25日收盤價(34.85元/股)的動態PE分別為66倍,43倍和37倍,維持"增持"評級.風險因素:業務領域較為集中;核心技術流失;人民幣升值;禽流感;維生素D3產品價格大幅波動. |
