濰柴動力(000338):盈利彈性超預期,重卡景氣可持續
事項:公司公告預計2016年凈利潤21.5-25.0億元,同比增長55-80%,對應每股收益0.54-0.63元. 點評: 公司預計2016年實現凈利潤21.5-25億元,中值23.2億元,大幅超越市場預期.主要受益于:1)超限超載治理政策影響, 運輸需求平穩增長以及基建投資需求復蘇,重卡行業2016年銷量73萬輛(同比+33%);2)公司發動機主要客戶市場份額上升,發動機出貨量增速高于行業平均增速,利潤率顯著回升,盈利彈性超市場預期. 重卡行業景氣持續至2018年,超限超載治理和更新需求為主要驅動力.2016年8月18日,交通部,工信部,公安部,工商總局,質檢總局聯合發布《關于進一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》, 對下一階段治超提出全面部署以及《車輛運輸車治理工作方案》.根據新規,自2016年9月21日起,嚴禁雙排車輛運輸車進入高速公路;2018年7月1日起, 全面禁止不合規車輛運輸車通行,普及標準貨運車型.我們認為,隨著超限超載治理工作加強,將加速淘汰重卡不合規車型,行業景氣度將持續至2018年. 海外并購支持戰略轉型, 成就國內裝備制造龍頭.2010年以前,公司以發動機為核心,整車和變速箱為支撐,成為國內重卡和工程機械的行業龍頭.2012年8月,濰柴以7.4億歐元收購凱傲公司25%股權和林德液壓70%權益,逐步將股權比例提升至40.25%,并在2015年實現并表.2016年6月22日, 凱傲收購德馬泰克,進入物流自動化裝備領域.公司逐步成為以發動機, 液壓,叉車和物流裝備等多業務并舉,國內與海外均衡發展的全球性裝備制造龍頭. 投資建議:上調公司2016/17/18年盈利預測為0.58/0.70/0.79元(2015年EPS為0.35元).公司當前價10.22元, 分別對應2016/17/18年18/15/13倍PE.考慮行業景氣回升,公司業績反轉, 以及公司并購轉型的前瞻性,結合行業平均估值,我們認為公司合理估值為2017年20倍PE,目標價14元,維持"買入"評級. 風險提示:宏觀經濟持續低迷, 導致重卡需求不達預期;市場競爭加劇導致公司市場份額下降;并購整合進程不及預期等. |
