洛陽鉬業(yè)(603993):推薦邏輯
當前金屬價格下,公司年化盈利對應市盈率23倍,攤薄后25倍.為歷史低位.2014年公司市盈率23倍,為上市之后最低值(2012年上市).當前金屬價格可參考正文. 公司所產(chǎn)金屬價格皆處于最近10年周期低位.由于基本面好轉(zhuǎn), 銅,鈷,鎢,鉬四種金屬價格均處于價格上升通道.其中鈷價格已經(jīng)開始暴漲.當前價格在最近10年的位置見正文部分. 公司盈利對金屬價格上漲彈性巨大.權益產(chǎn)量:銅15.4萬噸,鈷9000噸,鎢精礦11625噸,鉬精礦17000噸.2016年11月份公司關于與BHR及其股東或上層投資人就TenkeFungurume礦區(qū)投資進行合作,公司有可能繼續(xù)增持Tenke礦24%權益,增持后,公司持有Tenke礦的權益達到80%.公司銅權益產(chǎn)量將達到20.2萬噸,鈷達到1.27萬噸 彈性測算:假設鈷價格達到80萬元每噸(歷史最高價90萬元),銅,鉬,鎢金屬在當前價格的基礎上繼續(xù)上漲20%,預計上市公司年化盈利達到80億元(定增后),對應當前A股收盤價(5.25元)13倍市盈率.考慮銅,鉬,鎢在上漲20%之后,價格仍遠未到歷史高點.以及公司繼續(xù)收tenke礦24%股權的預期,屆時給予公司25倍市盈率,預計仍在市場的接受范圍之內(nèi).根據(jù)我們的研究,有色A股在周期頂點的市盈率很少低于20倍. IPO加速,優(yōu)質(zhì)流動性好的公司溢價會逐步提升,洛陽鉬業(yè)是有色領域A股市值最大上市公司.有望享受估值溢價.優(yōu)質(zhì)白馬,經(jīng)營穩(wěn)健,持續(xù)在周期低點并購海外優(yōu)質(zhì)礦山. 風險提示:金屬價格大幅下跌. |