黑貓股份(002068):炭黑價格上漲帶動四季度利潤大幅增加,17年盈利有望進一步增強
事件:公司發布2016年度業績預告修正公告.在2016年10月27日披露的2016年三季 報中預計了2016年公司的凈利潤為3, 500萬元至4,300萬元,2017年1月25日,公司公告 修正后業績預計為9, 000萬元至9,800萬元.業績修正原因:2016年下半年,上游煤焦行 業和鋼鐵行業相繼出現停, 限產現象,導致炭黑原料價格大幅上漲,而下游需求相對穩 定,炭黑產品價格階段性保持了同步上漲,促使2016年四季度炭黑產品銷售收入環比顯 著增長,利潤大幅增加. 炭黑價格進入上行周期,龍頭企業受益明顯.公司目前炭黑產能106萬噸,產能規模 全國第一, 全球第四,近幾年完成了在全國多地的生產布局.公司炭黑銷售價格從2014 年下半年開始大幅下滑, 但從16年2季度開始得到企穩并逐步回升.國內N220的平均價 格已從16年上半年低點的4, 000元/噸上漲到了目前的5,800元/噸,國內N330的平均價 格從16年上半年低點的3, 500元/噸上漲到了目前的5,200元/噸以上.隨著行業內炭黑 產品價格的回升, 公司的利潤水平也不斷增強,16年前三季度,公司實現的歸母凈利潤 分別為-6,474.52萬元,763.42萬元和5,293.15萬元,根據此次對16年業績預告的修正, 16年四季度公司實現的歸母凈利潤將為9,417.94萬元—10,217.94萬元.炭黑龍頭企業 由于在成本, 環保治理,下游供應等方面具有較大優勢,在價格進入上行周期時會率先 受益, 最新一周炭黑行業整體開工率為53%,而龍頭企業在最近一段時間內都是近乎滿 開,特別是隨著環保政策的持續高壓以及供給側改革的不斷推進,未來炭黑行業的集中 度將越來越高,龍頭企業實力會越來越強. 成本壓力有望推動炭黑價格繼續上漲,17年公司業績值得期待. 進入2017年, 各地炭黑原材料煤焦油的價格繼續上漲,以華東地區為例,煤焦油的 平均價已經從16年10月低點的1,720元/噸上漲到了目前的2,750元/噸,漲幅達到1,030 元/噸,其中17年的漲幅為460元/噸;華東地區炭黑N220從16年10月到目前的漲幅為700 元/噸,其中17年漲幅為350元/噸;而華東地區炭黑N330從16年10月到目前的漲幅為600 元/噸, 其中2017年的漲幅為400元/噸.行業內炭黑產品對原料煤焦油的價差正不斷縮 窄, 炭黑市場極有可能醞釀新一輪漲價.鑒于炭黑行業在17年有望繼續保持上行,公司 極有望保持較好的盈利能力. 估值與評級.預測公司2016-2018年實現的歸母凈利潤分別為0.93億,3.13億和3.4 7億元,不考慮非公開發行增加的股本,EPS分別為0.154元,0.515元和0.572元,對應1月 24日收盤價9.06元,PE值分別為59X,18X和16X,首次覆蓋,給予"買入"評級. 風險提示.原料煤焦油價格大幅波動有可能使公司業績波動較大;下游如果增長較 慢有可能會抵觸焦炭價格的上升;過剩小產能如果不能及時退出,有可能會壓制炭黑價 格的上漲. |
