三特索道(002159):三特索道詳解叫停重組楓彩生態內情
武漢三特索道集團股份有限公司(下稱"三特索道", 002159)主動叫停了重組蘇州楓彩生態農業科技集團有限公司(下稱"楓彩生態"). "再過3日, 就是三特索道股東大會通過重組方案決議的截止日期,"一位券商研究員對21世紀經濟報道表示,此前,三特索道早已申請中止這起重組,為此,深交所還曾發布關注函. 1月11日,三特索道在關注函回復中詳細敘述叫停原因,并稱,"楓彩生態原計劃于2016 年實施的部分觀光園項目進展未達到預期,影響當期業績." 這也意味著,三特索道借此補充資金的計劃落空,三特索道董秘王櫟櫟在一場投資者說明會上表示, 資金缺口一直是制約公司快速發展的瓶頸之一,而一直以來,除通過銀行信貸外,公司還努力通過資本市場融資.同時,公司也在通過融資租賃,私募債等形式融資. 值得關注的是, 重組計劃叫停后,三特索道大股東在二級市場3次增持,"這是為了解決三特索道此前股權分散的瓶頸."上述研究員則認為,控股股東控制能力增強后,更利于公司加快解決資金問題,且不排除公司還會尋找合適標的再度謀劃重組. 重組失敗原因 2015年新年伊始,三特索道公布了重組楓彩生態事項:擬以發行股份及支付現金方式購買楓彩生態 100%股權, 同時非公開發行股份募集配套資金 9.8億元,用于支付收購對價,增資子公司投資"三特營地"項目,及償還銀行借款及補充流動資金. 這是三特索道徹底梳理公司股權關系, 且確定戰略轉型方向后推出的第一次定增重組. 但重組并不順利.2016年3月, 證監會發布《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》, 對楓彩生態沒有設定業績承諾,生態評估值等問題要求反饋.但在證監會規定的反饋期內,三特索道沒有按期回復,當年5月,三特索道向證監會提交《中止發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易審查事項》的申請. 楓彩生態主營園林苗木開發和彩色生態園建設運營,當時披露的資料顯示,后一業務是楓彩生態最新拓展的領域,也被視為其最被看好的新板塊. 在最新反饋說明中, 三特索道透露,2016年以來,楓彩生態加緊推進全國各地的四季彩色生態觀光園項目(下稱"觀光園項目"). 已與當地政府多次溝通并簽署相關框架協議或備忘錄, 但受天氣等不可控因素影響,及涉及項目整體規劃報批,立項以及苗木采購招投標等具體實施層面相關程序推進較為緩慢, 楓彩生態原計劃于 2016 年推進實施的部分觀光園項目進展未達到預期. 2016年, 楓彩生態先后中標大冶市觀光園項目對應的綠源生態園林苗木采購項目及六安集中示范區彩色景觀公園 PPP 項目.但上述項目涉及的園區建設, 項目公司設立運行,苗木銷售等工作,需符合政府部門的報送,審批程序,且苗木移交,驗收,付款等程序亦需符合政府采購流程.但業務推進不順, 拖累了楓彩生態的當期業績,三特索道無法在規定期限內推進重組. 除上述原因外, "此前,楓彩生態實際控制人藍森環保及其實際控制人王群力與妻子陳林曾發起訴訟, 給這場重組增添了不確定因素."上述研究員表示,不過,這對三特索道來說并非完全是壞事.在他看來, 三特索道是一家自然景觀類景區運營旅游企業,而楓彩生態更加偏重人工園林綠化, 兩者協同性不算很強,如重組無法推進,三特索道可尋找業務協同性更強的標的重組. 中金公司在研報中也點評, 楓彩生態的前五大客戶收入占比超過85%,且基本為地方政府,存在大客戶依賴和業績波動較大的風險,這也是楓彩生態2016年的業績不及預期的原因之一. 資金瓶頸仍在 楓彩生態出局讓三特索道的資金瓶頸再度顯露出來. 上述研究員坦言,作為一家重資產輸出模式下的景區運營民營企業,三特索道在全國已儲備了20多個景區項目,這些項目培育期較長,需要龐大資金支持.當前,包括咸豐坪壩營公司,崇陽雋水河公司,崇陽旅業公司以及克旗旅業公司等仍處于培育期,此外,今年還新增了華陰老腔故里,雁蕩山,黃陂大余灣等新項目,資金壓力日益加大. 但公司自身輸血功能還不夠強大, 負債率攀升.2016年前三季度報告顯示,三特索道負債率達到62.64%,創下歷史新高. 在上述投資者說明會中, 三特索道副董事長,總裁鄭文舫也談及,當前公司存在資金瓶頸,且沒有自己擁有的旅游資源,經營成本較高.公司正處于長期投資的密集期,在建和培育期項目相對集中,拖累了業績水平,公司主要通過短期投資如旅游地產平衡業績.而正常經營的旅游景區業績增長有快有慢, 都處于上升階段.公司未來主要利用全國布局旅游資源的優勢及資本市場,采用長短期投資結合的方式提高投資效益. 三特索道的另一個短板則是股權結構. 截至2016年9月30日, 三特索道控股股東武漢當代科技產業集團股份有限公司(下稱"當代科技")及其一致行動人共持有股份15.65%,第二大股東武漢東湖新技術開發區發展總公司持股13.12%,兩者相差不大,當代科技對三特索道的"賬面"控股能力不算很強. 叫停重組后, 當代科技與一致行動人分三次增持公司股份,最新披露的數據顯示,當代科技及其一致行動人對三特索道的持股比例達到20.55%, 拉大了與第二大股東的差距. "當代科技此舉可盡量消除叫停重組后的負面影響,并加強了對公司的控制能力,"上述研究員表示, 當下公司的資金瓶頸仍未解決,后續公司還會想辦法解決這一問題,一般來說,重組更為便捷合理. 三特索道模式也被視為"厚積薄爆發"模式."這種模式下, 前期大范圍搶占稀缺資源, 雖然會帶來資金壓力,但資源是景區運營企業的核心競爭力,不可復制."上述研究員解釋,渡過項目培育期和資金瓶頸期后,企業的成長性很強.除主業外,三特索道還加速推進包括高端精品酒店, 度假屋,自駕車營地,商用物業等產業模塊,當前,公司的虧損額度已逐漸縮小. |
