華友鈷業(603799):"鈷"價升業績轉,前驅體點亮新未來
事件: 公司發布2016年業績預告,預計2016年全年實現扭虧,歸屬于上市公司股東凈利潤 在0.5億-0.75億之間. 主要觀點: 1.鈷產品需求增長價格回升,運營成本下降盈利能力提高 動力鋰電對鈷的影響呈增強趨勢.2015年國內鈷的消費結構中,電池占77%,比2010年的62%提升了15個百分點,電池需求對鈷市場的影響非常直接,而且隨著未來4年新能源汽車對三元鋰電需求的持續強勁,對鈷的需求會持續堅挺. 公司2016年盈利的提升來自兩個方面:(1)需求端量價齊升助力業績改善. 智能終端和動力鋰電對鈷的需求持續拉動,2016年新能源汽車銷量50.7萬輛,2017年預計會在70-80萬輛之間.價格上,MB自由市場的鈷(高級)價格從2016年1月1日的10.3美元/磅上升到2016年12月28日的14.7美元/磅,漲幅42.7%,截止到2017年2月17日已經達到20.82美元/磅,比2016年底又上漲41.6%.(2)公司產能釋放,運營增強奠定持續發展基礎. 公司鈷產品的產能釋放后,銷量提升,鈷產品在公司營收中的占比從2012年的35.78%上升到2015年的56.54%, 2016年上半年占比達59.84%.需求端的量價齊升,公司產能的釋放疊加公司運營成本的下降共同提升了公司盈利. 2, 鞏固研發符合產業升級大勢,三元前驅體將成就公司未來公司在構建科研人才隊伍和打造研發平臺方面緊隨大勢. 公司大力引進高端技術人才打造了具備國際競爭力的科研隊伍.2016年上半年公司三元前驅體產品研發與認證穩步推進,有色領域的新型四鈷獲得了國際大客戶的認證通過. 前驅體是公認的技術難點, 制備三元材料60%的技術含量都在前驅體中,前驅體的品質決定了最后燒結產物的性能.公司在衢州建設的三元正極材料前驅體生產項目,規劃產能2萬噸,6條生產線,2016年底1號和2號線已經投產,產能6000噸左右,預計2017年全部建成投產.公司主動跨入前驅體領域并穩定發展, 產業升級戰略正在逐步實現,新的戰略制高點有望在2017年形成. 結論: 公司是三元鋰電正極上游關鍵鈷材料領域的絕對龍頭, 目前行業處于鈷產品供不應求的狀態,行業趨勢向好. 根據安泰克統計的數據, 公司在國內鈷產品的市占率為25%,隨著三元前驅體產能的陸續投產, 公司產業升級的效果會凸顯出來.我們預計公司2016年-2018年的營業收入分別為47.8/77.6/97億元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為0.62/4.06/6.36億元,每股收益分別為0.1/0.68元/1.07元, 對應PE分別為495/75/48倍.首次關注給予"強烈推薦"評級. 風險提示: 三元鋰電發展不及預期,鈷產品價格下滑,前驅體投產不達預期. |
