徐工機(jī)械(000425):徐工機(jī)械否極泰來(lái),周期向上引領(lǐng)公司超預(yù)期增長(zhǎng)
基建加碼+下游礦山開采投資加速, 工程機(jī)械行業(yè)回暖基本確立,工程起重機(jī)或接力挖機(jī)超預(yù)期增長(zhǎng) 工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷周期后,行業(yè)已逐漸走出寒冬,從16年下半年以來(lái)行業(yè)迎來(lái)反彈, 根據(jù)主要產(chǎn)品的開工小時(shí)數(shù)和銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn),我們判斷行業(yè)回暖基本確定,新一輪的行業(yè)周期有望開啟.按照項(xiàng)目施工節(jié)奏開工早期, 挖掘機(jī)會(huì)成為重點(diǎn)購(gòu)買的設(shè)備,銷售數(shù)據(jù)會(huì)率先增長(zhǎng), 中期則是起重機(jī),比挖掘機(jī)復(fù)蘇滯后3-4月,最后是混凝土機(jī)械.在挖機(jī)銷量連續(xù)數(shù)月高增長(zhǎng)后,我們預(yù)計(jì)起重機(jī)銷量將接力挖機(jī)超預(yù)期增長(zhǎng). 徐工是起重機(jī)龍頭,汽車起重機(jī)一家獨(dú)大,履帶起重機(jī)市占率逐年攀升 徐工在汽車起重機(jī)領(lǐng)域保持絕對(duì)龍頭,市場(chǎng)占有率超五成.在履帶式起重機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)份額逐漸攀升至2016年的35%, 國(guó)內(nèi)排名第一.起重機(jī)市場(chǎng)回暖,徐工作為龍頭(起重機(jī)業(yè)務(wù)占比35%)受益彈性最大. 定增引入戰(zhàn)投,加碼主業(yè)及智能制造開啟新篇章 2016年12月,公司發(fā)布定增預(yù)案,擬以3.13元/股向華信工業(yè)等發(fā)行股票不超過(guò)16.47億股,募集資金總額不超過(guò)51.56億元.募集資金擬用于高端裝備智能化制造項(xiàng)目,環(huán)境產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目, 工程機(jī)械升級(jí)及國(guó)際化項(xiàng)目,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升項(xiàng)目等.此次定增有望持續(xù)提升公司在高端裝備制造業(yè)以及國(guó)際化拓展的競(jìng)爭(zhēng)力. 投資建議 預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS為0.03, 0.07,0.09,對(duì)應(yīng)PE為151X,55X,44X.從PB角度看,公司PB1.33,低于行業(yè)平均水平(1.9);從ROE恢復(fù)角度看,預(yù)計(jì)公司17年凈利潤(rùn)恢復(fù)至5億,ROE水平達(dá)到2%以上,距離高點(diǎn)超越30%的ROE水平仍有很大空間,我們預(yù)計(jì)隨著行業(yè)回暖, 應(yīng)收賬款包袱的處置,費(fèi)用控制進(jìn)一步加強(qiáng),公司ROE水平將得到進(jìn)一步恢復(fù),給與推薦投資評(píng)級(jí). |
