銅陵有色(000630)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):三大板塊齊發(fā)展 員工持股增效益
自有資源持續(xù)擴(kuò)張，著力提高自產(chǎn)銅量。公司近年來(lái)致力于提升銅礦自給率，積極向上游礦山拓展，2007 年以來(lái)陸續(xù)收購(gòu)金口嶺礦、鳳凰山礦、銅山銅礦等，不斷擴(kuò)充資源儲(chǔ)量。目前銅資源儲(chǔ)量達(dá)212.36 萬(wàn)噸，其中主力礦山冬瓜銅儲(chǔ)量為95.13 萬(wàn)噸，安慶銅礦銅儲(chǔ)量為28.7 萬(wàn)噸。公司目前總產(chǎn)能為5 萬(wàn)噸/年，2015年自產(chǎn)銅精礦為4.84 萬(wàn)噸。此外，公司在建的沙溪銅礦預(yù)計(jì)將于2017 年7 月1日投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)量1.5 萬(wàn)噸/年，屆時(shí)總產(chǎn)能將擴(kuò)大至6.5 萬(wàn)噸/年。隨著公司各在建銅礦不斷達(dá)產(chǎn)，銅板塊業(yè)績(jī)將大幅提升。 銅冶煉產(chǎn)能全國(guó)第一，副產(chǎn)品增厚業(yè)績(jī)。公司目前銅冶煉產(chǎn)能為135 萬(wàn)噸/年，位居中國(guó)第一，世界第二。生產(chǎn)方式采用當(dāng)今世界最先進(jìn)的閃速熔煉、閃速吹煉工藝技術(shù)（“雙閃”項(xiàng)目）處理銅精礦，可使銅精礦至陰極銅加工成本下降26.6%，硫酸加工成本下降40.5%。副產(chǎn)品中，公司硫酸產(chǎn)能約為430 萬(wàn)噸/年，2016 年上半年產(chǎn)量為213.54 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.59%，以現(xiàn)價(jià)285 元/噸計(jì)算可為公司帶來(lái)營(yíng)收約12 億元。此外，黃金、白銀2016 年下半年以來(lái)價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)冶煉副產(chǎn)品將增加冶煉板塊毛利，增厚公司業(yè)績(jī)。 致力高端銅箔產(chǎn)品，做強(qiáng)銅加工板塊。目前公司的加工板塊現(xiàn)有產(chǎn)能36 萬(wàn)噸，包括銅管、銅板、銅箔等產(chǎn)品。其中銅箔為主要盈利產(chǎn)品，2016 年前三季度產(chǎn)量為1.97 萬(wàn)噸。目前標(biāo)準(zhǔn)銅箔市場(chǎng)仍處于供應(yīng)短缺，加工費(fèi)持續(xù)上漲，而鋰電銅箔的加工費(fèi)維穩(wěn)，預(yù)計(jì)銅箔板塊總利潤(rùn)將繼續(xù)增長(zhǎng)。此外，安徽銅冠公司銅箔產(chǎn)品升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目（二期二部工程）將于2020 年完成，銅箔產(chǎn)能將新增2 萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步提升加工板塊的業(yè)績(jī)。 推行員工持股計(jì)劃，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。員工持股包括兩部分：第一部分為員工持股計(jì)劃參與定增，發(fā)行價(jià)格2.77 元/股，總金額7.96 億元，鎖定期三年；第二部分為員工通過(guò)薪酬延付計(jì)劃直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票，截至2016 年12 月6日已經(jīng)以均價(jià)約3.19 元/股購(gòu)買(mǎi)約6299 萬(wàn)股，增持金額已達(dá)約2.01 億元。股權(quán)多元化和股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)將刺激企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效益。 維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。目前公司已完成定增，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低。在當(dāng)前銅價(jià)、冶煉費(fèi)用和銅箔加工費(fèi)情況下，公司礦山、冶煉和加工三個(gè)板塊均可實(shí)現(xiàn)顯著盈利。我們預(yù)計(jì)2016-18 年的EPS 分別為0.02、0.17 和0.22 元。公司作為銅業(yè)龍頭，銅冶煉產(chǎn)能全國(guó)第一，產(chǎn)業(yè)鏈完備，此次國(guó)企改革預(yù)計(jì)提升公司經(jīng)營(yíng)效率，故2017 年給予30 倍的估值，目標(biāo)價(jià)5.1 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 不確定性分析。銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。 |
