中鋼國際(000928):海外業務快速發展,實行多元化戰略
成功轉型冶金工程總承包商, 逐步走向多元化發展.公司于2014年9月完成借殼上市, 2016年完成第二次再融資.公司堅持走鋼鐵專業化之路,是國內外鋼鐵工程總承包的"一站式"供應商, 也是鋼鐵項目建設領域的領先者.目前,公司業務已向上下游做了延伸, 形成"5+1"的業務發展模式,分別為冶金,電力,煤焦化,環保,礦山五大工程業務板塊,加上機電產品,比例為9:1,工程建設占比約90%,產品貿易占比約10%. 內外多重利好疊加, 公司未來業績可期.2016年是公司營收較低的年份,幾個較大的工程項目有所暫停,沒有確認收入.2016Q4公司凈利潤同比增長約72.5%,主要原因是公司個別項目到了完工后期, 利潤開始確認,因此在公司業績上有所體現.但公司目前經營情況良好, 今年國內冶金市場好轉,環保督查力度加強,鋼鐵和環保工程領域均有發展機會.集團債轉股落地,公司外部融資環境改善,同時完成新一輪定增,資金情況改善.另外海外項目增多,公司在做精細化管理,公司毛利率仍有空間進一步提升.內外多重利好疊加,公司預計2017年業績會有比較大的回升. 發力布局海外市場, 海外新簽訂單高速增長.公司在90年代就走出國門,布局海外業務,轉型從事項目出口.按地區來看,近兩年海外業務比例大幅上升.2016年上半年海外收入比例明顯上升, 占比近50%.公司2016年全年海外新簽訂單中70%都是海外項目.公司海外市場:1)以西亞中東為主,目前也轉向非洲;2)印度,巴基斯坦;3)東南亞;4)俄語區,如哈薩克斯坦等.公司有著國際化工程項目管理經驗,目前擁有十多個海外機構,在多個熱點市場設有常駐機構,并且已經進行本地化.公司產業鏈整合能力相對來說很強,與國外合作商有多年合作關系,融資和風險管控能力也很強.5月"一帶一路"高峰論壇將在北京召開,公司認為未來海外政策會越來越務實,將長期有利于海外項目的落地及實施. 布局軌交PPP,有望成為新的業績增長點.2016年公司明確了未來三年的發展方向,主要在四個領域:1)傳統工業服務;2)PPP及基礎設施建設;3)環保;4)高新技術.四個板塊中,PPP是公司下一個業務轉型目標,公司希望其成為收入的另一個主要來源.公司希望環保板塊能夠形成一個比較穩定的收入支撐, 同時也希望軌交領域也能成為未來業績增量. 盈利預測,估值和評級:預計2016-2018EPS分別為0.76元,1.07元和1.44元,對應PE分別為25.3倍,18.0倍和13.4倍,維持"增持"評級. 風險提示:國內外政策變動;訂單落地不及預期;多元化發展不及預期 |
