佰利聯(lián)(002601):產(chǎn)業(yè)持續(xù)漲價,業(yè)績快速增長
事件: 佰利聯(lián)發(fā)布2016年業(yè)績快報,全年實現(xiàn)銷售收入41.97億元,同比增長57.80%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4.84億元,同比增長334.66. 評論: 1,行業(yè)景氣上行,鈦白粉價格持續(xù)提升,公司業(yè)績大幅增長. 報告期內(nèi), 鈦白粉行業(yè)由于供給端受環(huán)保等因素影響,中小產(chǎn)能不斷關(guān)停退出,需求端持續(xù)向好,原料價格鈦精礦上漲等原因,金紅石型鈦白粉產(chǎn)品價格由2016年初的9900元/噸上漲到目前的16500元/噸, 上漲幅度超過65%,公司盈利能力得到提升,我們預(yù)計目前價格下公司單噸盈利超過3000元,進入2017年以來,國內(nèi)外鈦白粉價格繼續(xù)上漲,我們預(yù)計漲價趨勢有望得到持續(xù).同時合并龍蟒第四季度報表也是同比高增長的重要因素. 2,國際巨頭合并利好行業(yè)未來發(fā)展. 特諾和沙特科斯特公司鈦白粉業(yè)務(wù)合并后將成為全球最大和集成度最高的鈦白粉行業(yè)新的龍頭企業(yè), 合并后的公司將在全球8個國家經(jīng)營共11家鈦白工廠,總計產(chǎn)能達到130萬噸/年,國際行業(yè)集中度進一步提升,產(chǎn)品價格得到一定程度上的支撐. 3,公司是國內(nèi)龍頭企業(yè),具有較強的定價權(quán). 佰利聯(lián)合并龍蟒后,具備50萬噸硫酸法鈦白粉,6萬噸氯化法鈦白粉,70萬噸鈦精礦的生產(chǎn)能力.目前四川鈦精礦的市場價格漲至1550-1600元/噸,較16年12月份環(huán)比上漲近30%,測算鈦精礦毛利率高達70%,盈利優(yōu)異,為龍蟒實現(xiàn)17年業(yè)績承諾奠定堅實基礎(chǔ).而國內(nèi)金紅石型鈦白粉進入2017年以來繼續(xù)提價, 年內(nèi)漲幅達到4.87%,氯化法金紅石型價格多在18500-19000元/噸,價格上漲有效轉(zhuǎn)移原材料上漲壓力,公司盈利水平依然良好,我們預(yù)計2017年1季度公司業(yè)績環(huán)比繼續(xù)提升. 4,投資建議 預(yù)計公司17-18年每股收益1.11元和1.14元, 對應(yīng)估值13.5倍和13.0倍.我們認為供需變化支撐鈦白粉仍處于漲價通道,公司業(yè)績彈性較強,維持"強烈推薦-A"的投資評級. 5,風(fēng)險提示 公司20萬噸氯化法鈦白粉建設(shè)項目進度低于預(yù)期風(fēng)險;鈦白粉行業(yè)價格反彈低于預(yù)期風(fēng)險. |
