眾合科技(000925):華麗轉(zhuǎn)身,預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)
事件: 公司近期收購(gòu)蘇州科環(huán)獲有條件通過(guò), 中標(biāo)重慶地鐵四號(hào)線信號(hào)系統(tǒng)1.72億元訂單,實(shí)現(xiàn)自主研制系統(tǒng)零突破.基于公司良好業(yè)務(wù)前景,我們調(diào)研了公司. 調(diào)研摘要: 1, 華麗轉(zhuǎn)身,戰(zhàn)略定位軌交+環(huán)保雙線發(fā)展公司目前以軌交業(yè)務(wù)為主,環(huán)保業(yè)務(wù)為輔助,軌交業(yè)務(wù)收入約為65%,處于高速增長(zhǎng)期.股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層同步調(diào)整,重點(diǎn)突出.第一大股東轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)至第二大股東,但實(shí)際控制人浙江大學(xué)不變,同時(shí)提升原北車(chē)的高管至重點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)地位.第二期員工持股計(jì)劃正在籌備中,力度比一期更大. 2,預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),進(jìn)入高速發(fā)展階段16年業(yè)績(jī)預(yù)告虧損9500萬(wàn)-1.1億元,但預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn).軌交在手訂單20億,毛利率提升,凈利保守約1個(gè)億,環(huán)保承諾業(yè)績(jī)約1億.不包括17年新簽軌交訂單,公司全年凈利2億. 3,四大家之一,17年市場(chǎng)空間80-100億,自主信號(hào)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)零突破城市軌道交通信號(hào)系統(tǒng)四大家之一,市占率約15%.12月中標(biāo)重慶4號(hào)線一期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自主信號(hào)系統(tǒng)零突破.17年城市軌道交通信號(hào)系統(tǒng)市場(chǎng)空間80-100億,未來(lái)目標(biāo)市占20%.目前軌交在手訂單20億, 鎖定今明兩年收入規(guī)模.應(yīng)用覆蓋地鐵,有軌電車(chē),和普鐵領(lǐng)域,二線城市潛在訂單多. 4, 收購(gòu)海拓環(huán)境,蘇州科環(huán)進(jìn)入環(huán)保業(yè)務(wù),疊加PPP環(huán)保基金海拓環(huán)境主營(yíng)廢水處理運(yùn)營(yíng)管理, 主要下游為電鍍,16年新進(jìn)入印染領(lǐng)域,收入穩(wěn)定,目標(biāo)在全國(guó)建100個(gè)園區(qū)治理項(xiàng)目;收購(gòu)蘇州科環(huán)環(huán)保條件過(guò)會(huì), 大概率3月底發(fā)完,承諾17-18年凈利7312萬(wàn)元和9141萬(wàn)元.成立PPP環(huán)保基金,撬動(dòng)更多資金加大經(jīng)營(yíng)規(guī)模. 5,業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議公司形成軌道交通為主,環(huán)保發(fā)展為輔的戰(zhàn)略方向.十三五為城軌投資高峰, 自主研制信號(hào)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)零突破,輔以收入穩(wěn)健的環(huán)保業(yè)務(wù),未來(lái)還可通過(guò)PPP撬動(dòng)更多資金做大規(guī)模,行業(yè)前景廣闊,屬于價(jià)值型的成長(zhǎng)類(lèi)企業(yè).預(yù)測(cè)上市公司今年業(yè)績(jī)反彈并高速增長(zhǎng),17-18年對(duì)應(yīng)凈利2.08億,3.58億元,考慮收購(gòu)蘇州科環(huán)配套融資,對(duì)應(yīng)攤薄后PE分別為38.2倍,22.2倍,疊加員工持股計(jì)劃與收購(gòu)預(yù)期,首次覆蓋予以"審慎推薦-A"評(píng)級(jí). 6,風(fēng)險(xiǎn)提示:自主研制信號(hào)系統(tǒng)在線應(yīng)用不順利;行業(yè)政策發(fā)生變化. |
