廈門鎢業(600549):立足資源,布局正極領域
正極材料快速增長,傳統業務上下布局 公司在多個領域實現布局,形成以鎢,稀土與新能源產業相結合的業務模式.其中,鋰電池材料業務順應行業增長不斷發展, 三元材料產能已在國內位于前列;鎢鉬,稀土業務依托自身礦山資源,形成高原料自給率的完備產業鏈格局,資源整合與深加工拓展雙線并行.公司作為福建省地方國企, 擬通過員工持股等方式實行混改,強化人才激勵機制,提高整體運行效率. 三元材料產能增長,順應新能源行業布局 17年新能源汽車補貼新政對電池性能指標要求進一步提高, 提高動力電池的安全性, 充放電性能等指標要求,新能源乘用車使用三元電池的優勢將更為明顯.公司通過建設新的生產線擴充產能,預計至2018年三元材料年產能有望在當前規模上提升1萬噸,進一步提升市場份額.此外,公司早于2015年參股鈷冶煉企業,提前進行電池上游布局,在產能擴張的同時保證原料供應渠道的穩定. 鎢和稀土依托資源優勢,扎根下游加工 公司已是福建省稀土資源整合平臺,目前掌控較為豐富的鎢礦及稀土礦資源,后續有望通過托管公司廈門三虹進一步整合鎢礦資源. 旗下鎢礦建成投產完成后產能逐漸釋放,公司當前鎢精礦自給率已經超過40%,同時兼顧刀具,礦用和耐磨三個硬質合金生產應用領域,原料和中游加工體系完善,具備成本優勢. 員工持股計劃擬施行,混改有望多層次推進 公司于16年底對鋰電材料業務進行整合,成立廈鎢新能源,將公司所屬的鋰電業務資產,負債和業務相關人員整體劃轉或出資給廈鎢新能源,實現電池材料業務的獨立運作.公司計劃通過實行核心骨干員工持股進行混合所有制改革, 加強公司激勵機制,后續也計劃引進鋰電池材料上下游戰略投資者, 實現優勢互補,建立產業聯盟,減輕獨立投資的資金壓力. 多領域業務布局,維持"增持"評級 公司綜合多個領域的業務,主營業務包括鎢,稀土,鋰電材料及房地產,其中鎢和稀土業務基于當前的金屬市場價格和公司產能利用率提升的假設進行盈利測算;鋰電材料業務一方面假設項目建設進度順利,產能逐步釋放,另一方面基于加工費結算的業務模式,假設毛利率水平基本保持穩定.預計公司2016-2018年營業收入分別為85.07,95.99和108.57億元,歸母凈利潤分別為1.44,2.81和3.33億元,EPS為0.13,0.26和0.31元,給予"增持"評級. 風險提示:公司項目進度不及預期;金屬價格下跌. |
