金安國紀(002636):原材料供需矛盾維持,業績高彈性可期
覆銅板量價齊升,2016年全年業績符合預期 2016年公司實現營業總收入30.5億元, 同比增長19.83%,營業利潤同比增長597%,歸母凈利潤3.4億,同比增長531%,符合我們的預期.其中,第四季度單季實現營收9.7億, 環比增長31%,凈利潤1.84億,環比大增157%,驗證上游銅箔持續漲價,下游pcb需求回暖的有利條件下, 公司覆銅板產銷量及產品價格雙雙實現有效提升,凈利潤持續增厚,盈利能力進一步加強. 玻纖布及銅箔供需矛盾持續,公司玻纖布產能8256萬米,具備成本優勢 16年下半年以來,覆銅板主要原材料電解銅箔供不應求,價格持續上揚刺激覆銅板廠商紛紛漲價以傳導成本壓力;進入2017年, 電子級玻璃絲,玻璃布在去庫存及工廠停窯冷修的情況下供需矛盾加劇, 價格不斷上漲,接力銅箔成為覆銅板原材料短缺痛點.公司電子級玻纖布項目達產后年產能將達8256萬米, 1/3可實現自供,具備顯著的成本優勢.我們認為銅箔及玻纖布齊短缺的局面將再掀覆銅板漲價行情.公司可靈活調整產品結構,維持較高的開工率,配合新增產能實現覆銅板量價齊升,增厚利潤. PCB下游需求趨勢向好,漲價效應傳導順利,公司面向中小客戶群體,漲價彈性大 汽車電子, 新能源汽車,LED小間距,通訊基站等細分領域迅速發展成為PCB行業下游需求新的增長動力.因PCB下游需求趨勢向好,原材料-覆銅板-PCB產業鏈的漲價效應傳導順利.公司面向中小客戶群體,議價能力強,覆銅板漲價彈性大,全年業績高增長可期. 風險提示 產品漲價幅度不達預期,擴產不達預期,下游市場需求疲軟. 維持"買入"評級 公司為中厚型覆銅板龍頭, 為原材料漲價周期中高彈性品種.預計2017/18年凈利潤分別為10.10/15.34億,eps分別為1.39/2.11元,當前股價對應的PE分別為15/10X,維持"買入"評級. |
