江淮汽車(600418):乘用車拖累1月銷量,卡車表現搶眼
春節假期和購置稅調整致1月乘用車銷量不佳,卡車表現搶眼.公司1月汽車銷量6.1萬輛,同比-12.4%,乘用車不佳,卡車搶眼.其中,乘用車銷量3.0萬輛,同比-37.7%,SUV2.2萬輛,同比-36.9%,主因春節假期導致工作日減少,以及購置稅減半導致16年末出現透支消費,2月份季節性因素消除,銷量有望恢復正常水平;商用車銷量3.0萬輛,同比+46.6%,中重卡銷量0.76萬輛,同比+1.3倍,輕卡銷量2.1萬輛,同比+39.7%,卡車行業迎來復蘇,疊加治超嚴格執行,預計高景氣度延續至二季度. 大眾合作細節浮出水面, 靜待項目落地.16年10月巴黎車展,大眾官方表態將合作廉價電動車,并利用江淮的經驗,技術平臺,供應商,盡快推出產品,搶占市場;未來雙方將探討更深層次的合作,銷售也有望全球化.類比福特1515計劃,江淮有望在整車開發,供應鏈管理,品牌形象等多個方面受益與大眾的合作,未來成為純電動乘用車龍頭. 推出股權激勵,體現靈活決策機制.公司近期推出股權激勵計劃,行權價格12.42元/股,目標2018-2020年凈利潤年均增速不低于10%.我們認為公司是安徽國企改革標桿,機制和決策充分靈活,與大眾和蔚來汽車快速合作,明后年將成新能源汽車革新的載體,重大拐點出現,長期價值開始凸顯. 盈利預測與投資建議.我們認為江淮有望成為大眾純電平臺合資企業,成為最純的新能源汽車標的.預計16-18年EPS為0.58元/0.78元/1.04元, 對應2017年2月10日收盤價, PE分別為21.5倍,16.0倍,12.1倍.參考同行業公司估值水平,以及大眾合資公司帶來的高成長性,給予2017年25倍PE,目標價19.5元,維持"買入"評級. 風險提示:1,系統性風險;2,合作進展低于預期. |
