厚普股份(300471):業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健,全產(chǎn)業(yè)鏈布局將充分受益行業(yè)景氣度回升
主要觀點(diǎn) 1.業(yè)績總體穩(wěn)健,盈利略有下降 報(bào)告期內(nèi), 公司業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,公司營收達(dá)到13.06億元,實(shí)現(xiàn)較快增長.但受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,電動(dòng)汽車的發(fā)展及石油價(jià)格持續(xù)低迷等不利影響,國內(nèi)天然氣汽車銷量持續(xù)低迷, 導(dǎo)致2016年國內(nèi)LNG/CNG應(yīng)用裝備市場需求不振,公司綜合毛利率出現(xiàn)下降,加之2016年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來的股利支付費(fèi)用高達(dá)6500萬元左右,約占2015年歸母凈利潤的37%,致使公司盈利能力受到影響,如果忽略股權(quán)激勵(lì)帶來的股利開支,公司歸母凈利潤增速高達(dá)25.87%. 2.業(yè)務(wù)布局全面,涵蓋清潔能源裝備全產(chǎn)業(yè)鏈 上市后, 公司資本實(shí)力大為增強(qiáng),通過一系列的重組并購舉措,公司完成對天然氣勘探,采掘運(yùn)輸,下游消費(fèi)應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,具備了清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈的工程設(shè)計(jì),施工承包, 過程管理,成套設(shè)備供應(yīng)安裝調(diào)試及技術(shù)服務(wù)等全套資質(zhì)和能力,將全面涵蓋能源裝備,能源工程,能源運(yùn)營和能源金融四大部分,公司業(yè)務(wù)范圍大為拓寬. 3.油氣價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,2017年行業(yè)有望迎來拐點(diǎn) 根據(jù)我們的測算, 2020年我國天然氣供應(yīng)總量可達(dá)3800億立方米-4500億立方米,而天然氣消費(fèi)總量不超過3800億立方米,我國天然氣供應(yīng)大于需求,我國天然氣未來數(shù)年將處于供過于求的狀態(tài), 加之天然氣價(jià)改正持續(xù)推進(jìn),天然氣價(jià)格仍有下調(diào)空間.此外,受益于OPEC縮減產(chǎn)能影響,未來國際油價(jià)將處于震蕩上行.綜合來看,油氣價(jià)差未來將持續(xù)擴(kuò)大. 油氣價(jià)差是LNG設(shè)備產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力,根據(jù)最新數(shù)據(jù)測算的結(jié)果,LNG汽車已然顯現(xiàn)出優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)性, 行業(yè)正處于低谷反彈階段,2017年有望開啟新一輪的景氣周期.公司布局全面,將優(yōu)先受益于產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇. 4.盈利預(yù)測: 預(yù)計(jì)公司16-18年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.67億,2.46億,3.17億,對應(yīng)EPS為1.12元,1.66元,2.14元,對應(yīng)PE為42X,28X,22X,維持推薦評級. 5.風(fēng)險(xiǎn)提示: 新業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期,油價(jià)下跌. |
