佰利聯(002601):抓住鈦白粉全面復蘇下的龍頭溢價
推薦邏輯:我們認為行業歷史周期預示鈦白粉行業大牛市到來,供需緊平衡有望使價格上漲超預期.且全球鈦白粉行業已經走出由中國企業引發的無序競爭時期,國內絕對龍頭的出現將對整個鈦白粉行業產生深遠影響, 國際巨頭之間的并購也預示著行業有序和合理競爭格局的形成. 龍蟒佰利由四川龍蟒和佰利聯這兩大國內鈦白粉領軍企業合并而成,其以56萬噸產能一躍成為國內產能第一,國際產能第四的鈦白粉龍頭企業, 并具有與國外鈦白粉巨頭一爭高下的實力.我們持續看漲鈦白粉行業,龍蟒佰利將率先受益,建議積極關注. 行業歷史周期預示鈦白粉行業大牛市到來. 通過研究鈦白粉行業的歷史產業發展和價格周期,我們發現鈦白粉行業近年來的供需博弈是價格漲跌的掌舵手,具體表現為歷史價格周期均始于需求向好,終于需求減弱+產能大幅擴張.但是,本輪周期與歷史上的價格周期不同點在于:(1)需求實質性向好:預計17年達到需求高點;(2)供給實質性收縮:全球產能不增反降, 我國17年無新增規模產能.我們預計鈦白粉行業將于17年迎來大牛市. 供需緊平衡, 價格上漲有望超預期.根據對于供需的測算,我們預計鈦白粉價格17年上半年上漲至2萬元/噸,樂觀估計突破歷史高點,達到2.2萬元/噸以上.需求端(內需,出口+補庫存):預計需求端增速7.4%.16年內需持續增長,17年有望在基建的帶動下需求持續旺盛;出口維持良好態勢, 17年1月份出口量同比增長14.1%,我們預計出口將繼續維持強勢.供給端:17年全球無規模新增產能,庫存處于低位,疊加環保環境進一步趨嚴使供給進一步限制,我們推測17年行業整體開工率在75%左右.原材料端:鈦精礦由于需求增加和供給端受限,價格于16年一路上行,為鈦白粉價格上漲提供支撐. 盈利預測與投資建議.基于對鈦白粉持續漲價的預期, 我們調增公司盈利預測,預計2016-2018年EPS分別為0.24元,1.23元,1.49元,對應動態PE分別為67倍,13倍和11倍,我們持續看好鈦白粉漲價,龍頭龍蟒佰利將獲最大收益,維持"買入"評級. 風險提示:鈦白粉價格大幅下行的風險;原材料價格或大幅波動的風險;出口大幅下滑的風險. |
