宋城演藝(300144):六間房表現(xiàn)亮眼,輕資產(chǎn)和國際項目陸續(xù)添翼
事件: 1)我們于近期參加公司投資者交流會;2)公司公布年報:2016年實現(xiàn)營收26.4億元,同比增56%;實現(xiàn)歸母凈利潤9億元,同比增43.1%;EPS0.62元;分紅方案為10派1. 投資要點: 傳統(tǒng)演藝平穩(wěn)發(fā)展,異地項目不斷推進.公司現(xiàn)場演藝板塊2016年合計實現(xiàn)營收同比增8.6%, 其中杭州本部,三亞,麗江,九寨項目2016年營收同比分別降2.1%,增19.6%,增30%和增13.8%.我們推測杭州本部營收下滑可能受到2016年杭州G20峰會影響, 及杭州樂園和爛蘋果樂園等項目拖累.三亞, 麗江和九寨項目則體現(xiàn)出良好的營收增速.異地項目方面,公司的張家界,桂林陽朔和上海項目處于有序推動中,根據(jù)項目進展公告,我們預計上述項目將分別于2018和2019年間陸續(xù)開業(yè). 六間房成為公司收入和利潤的重要來源之一. 六間房互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺2016年實現(xiàn)營收10.9億元,同比增1.95倍,凈利潤2.35億元,同比增1.52倍,分別貢獻公司營收和凈利潤的41%和26%比重.經(jīng)營方面, 六間房的注冊用戶超過5000萬,月均訪問用戶達4350萬, 其中網(wǎng)頁端月均增長23%,移動端月均訪問量則同比增248%,體現(xiàn)強勢增長勢頭.此外,六間房與公司旗下基金共同發(fā)起了蜜枝APP,選擇在聲優(yōu)方向切入二次元領域,未來發(fā)展值得關注. 輕資產(chǎn)項目開啟品牌輸出模式.公司于2016年6月與炭河旅游簽訂了寧鄉(xiāng)炭河里項目, 項目一攬子服務費用為2.6億元.根據(jù)項目規(guī)劃其將于2017年5月開業(yè),2016年項目結(jié)算收入1.17億元, 我們預計剩余服務費將在2017年結(jié)算完畢.項目進入運營期后,公司將按照項目年收入的20%收取管理費.寧鄉(xiāng)項目不僅開啟了輕資產(chǎn)的管理和品牌輸出模式,而且為公司發(fā)展帶來重要利潤增長點,并能有效提升品牌影響力和競爭力. 國際項目第一單落地.公司一直積極致力于國際項目拓展,于2016年11月成立澳洲子公司, 并計劃投資4億澳幣在黃金海岸建設傳奇王國項目,全新打造3大演藝秀和4個主題公園.國際項目拓展將逐步打開公司外延空間. 投資建議與盈利預測:公司管理團隊市場意識強, 具備優(yōu)秀的執(zhí)行力.充分儲備的桂林, 張家界,上海等國內(nèi)項目及澳洲等國際項目為公司未來發(fā)展提供持續(xù)動力,寧鄉(xiāng)項目開啟輕資產(chǎn)輸出模式,為公司未來發(fā)展錦上添花.此外公司還積極探索傳媒,動漫,IP,VR等領域投資機會,未來發(fā)展值得期待.預計公司2017年和2018年EPS分別為0.78元和0.95元,對應的PE分別為27.2倍和22.3倍,維持買入評級. |
