興發集團(600141):草甘膦,有機硅行業高景氣,"礦電磷"一體化航母即將起航
"礦電磷一體化"磷化工龍頭,2017年草甘膦,有機硅業務業績彈性大公司主營草甘膦, 有機硅,黃磷及磷肥,磷酸鹽等產品的生產銷售,以及磷化工貿易業務.公司營收連續10年增長,2013年至今受行業低迷拖累,經營業績處于底部.作為國內草甘膦龍頭,有機硅領先企業, 2017年將受益行業景氣上行,業績彈性大.公司磷礦石儲量國內排名居前,長期將受益磷化工行業復蘇. 草甘膦和有機硅景氣上行,磷肥和磷礦石靜待底部回暖 1)草甘膦:需求未來每年增長2%-4%, 上半年存在補庫存需求;行業無新增產能,停工的中小企業復產難度大,目前行業開工率處在歷史高位,環保高壓或導致2017年階段性供給緊張;原料價格維持高位, 整體看草甘膦仍將高位運行,長遠看行業集中度繼續提升,看好打通上下游產業鏈的龍頭;2)有機硅:行業低迷多年,2015年起開始產能出清,未來幾年行業需求每年增長4%-6%,但供給端無新增產能,目前行業開工率70%,環保高壓下開工率難以繼續提升, 長期看價格有望維持上漲趨勢,價差繼續擴大,行業景氣度繼續上行;3)磷肥及磷礦石:磷肥目前處在周期底部,未來幾年需求增速大于供給,原材料價格高企, 磷肥價格長期看漲,磷礦石70%用于磷肥生產,一旦磷肥回暖,磷礦石價格上漲彈性大. 礦電磷一體化經營,成本和資源優勢明顯 公司通過構建循環經濟模式,成功打造具備資源稟賦,成本優勢和規模經濟的核心競爭力:公司"甘氨酸+草甘膦+有機硅"產業鏈成本競爭力強,8萬噸甘氨酸產能可滿足13萬噸草甘膦生產需求, 草甘膦副產物氯甲烷可用于有機硅生產,2017年14億定增落地后,內部循環經濟實現閉環; 公司磷礦石儲量2.67億噸,預計仍將繼續做大體量,拓寬護城河;公司年發電量近5億度,自發電成本比外購電價低60%,黃磷成本比行業低15%,憑借濱臨長江的區位優勢,公司產品運輸成本優勢明顯. 預計16-18年公司歸母凈利1.0/3.7/4.6億,對應市盈率72/20/16倍;將評級調整為買入,6個月目標價18元. 風險提示:環保核查力度不及預期;農業復蘇緩慢;磷肥止虧不達預期 |
