閏土股份(002440):又是一年春好處,染料龍企開(kāi)門(mén)紅
染料行業(yè)寡頭,規(guī)模,成本優(yōu)勢(shì)突出.公司現(xiàn)擁有分散染料產(chǎn)能11萬(wàn)噸,活性染料產(chǎn)能4萬(wàn)噸, 綜合市場(chǎng)占有率約20%,是行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的三家龍頭企業(yè)之一.受染料價(jià)格低迷影響, 公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.2億元,歸母凈利潤(rùn)6.86億元,同比下降6.49%.為進(jìn)一步降低成本, 抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游積極延伸,布局中間體產(chǎn)能還原物1萬(wàn)噸,H酸2萬(wàn)噸和對(duì)位酯2萬(wàn)噸,達(dá)產(chǎn)后公司盈利能力將得到加強(qiáng). 行業(yè)供給收縮, 龍企議價(jià)能力強(qiáng).經(jīng)過(guò)此前價(jià)格低位盤(pán)整,業(yè)內(nèi)眾多小產(chǎn)能大幅出清, 供給格局改善;行業(yè)龍頭浙江龍盛,閏土股份,浙江吉華共占有分散染料近70%市場(chǎng)份額, 掌握行業(yè)定價(jià)權(quán).2017年疊加成本上漲壓力和持續(xù)嚴(yán)厲的環(huán)保政策,染料供應(yīng)大概率維持相對(duì)緊張. 低庫(kù)存迎接旺季, 需求端有望超預(yù)期.由于2016年的庫(kù)存出清,當(dāng)前廠家和下游庫(kù)存均低于歷史同期,隨著春季到來(lái),染料進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,染料出現(xiàn)供不應(yīng)求.我們認(rèn)為2017年國(guó)內(nèi)印染和紡織將出現(xiàn)弱復(fù)蘇行情,染料內(nèi)需企穩(wěn)回暖;海外需求旺盛將推動(dòng)染料出口放量,需求端有望超預(yù)期. 盈利預(yù)測(cè):當(dāng)前分散黑價(jià)格26000元/噸, 活性黑價(jià)格24500元/噸.預(yù)計(jì)2017年染料價(jià)格中樞為30000元/噸, 則公司2017/2018年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約12.96億元/14.73億元,EPS為1.69元/1.92元,對(duì)應(yīng)PE為10倍,9倍.公司業(yè)績(jī)確定性高,彈性大,估值低,首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí). 風(fēng)險(xiǎn)提示:染料價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn),旺季需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) |
