海翔藥業(yè)(002099):醫(yī)藥染料雙輪驅(qū)動,外延并購越做越強
事件 染料傳統(tǒng)旺季來臨,行業(yè)整體漲價預(yù)期強烈;膠囊制劑生產(chǎn)線通過國內(nèi)GMP認(rèn)證,實現(xiàn)以原料藥為基礎(chǔ)向制劑轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略的突破. 簡評 染料傳統(tǒng)旺季來臨,行業(yè)漲價預(yù)期強烈 當(dāng)前染料行業(yè)庫存方面僅浙江龍盛有部分庫存, 其他公司和經(jīng)銷商庫存處于極低水平,同時下游印染行業(yè)庫存普遍偏低;供需方面,染料主要的生產(chǎn)區(qū)域浙江,江蘇和山東環(huán)保紛紛趨嚴(yán),新增產(chǎn)能投放很少,而下游終端紡織服裝需求相對恒定;而每年的3-5月份為染料行業(yè)的傳統(tǒng)旺季, 染料企業(yè)開工率普遍達(dá)到滿負(fù)荷;行業(yè)集中度較高,分散染料CR3占比70%左右, 活性染料CR5占比約67%,龍頭協(xié)同議價能力較強:多方面共同影響下,未來幾個月染料大概率迎來漲價潮. 公司主要從事環(huán)保型活性染料,染料中間體以及顏料中間體的生產(chǎn)和銷售,是全球活性艷藍(lán)KN-R絕對龍頭,占據(jù)全球60%左右的市場份額,目前產(chǎn)能8000噸,實際銷量達(dá)到1.1萬噸, 公司在該產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域擁有絕對的話語權(quán),當(dāng)前價格為10-11萬噸,未來在染料漲價聯(lián)動效應(yīng)下, 該產(chǎn)品漲價預(yù)期強烈.同時3.4萬噸染料升級配套項目環(huán)評已經(jīng)批復(fù),新建十余個活性,酸性等高端環(huán)保型染料的生產(chǎn)線,中活性艷藍(lán)KN-R將擴(kuò)產(chǎn)到1.5萬噸,繼續(xù)鞏固龍頭地位,并且進(jìn)一步向其他高端品種延伸. 醫(yī)藥業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸 一方面,公司的克林霉素系列產(chǎn)量穩(wěn)居全球龍頭地位;公司為全國較早掌握培南類關(guān)鍵中間體4-AA核心技術(shù), 并成為國內(nèi)僅有的幾家能夠供應(yīng)培南類系列原料藥的企業(yè)之一;公司的氟苯尼考, 甲砜霉素,聯(lián)苯雙酯等產(chǎn)品都曾做到國內(nèi)產(chǎn)銷量第一.近日,公司膠囊制劑生產(chǎn)線正式獲得國內(nèi)GMP認(rèn)證,標(biāo)志著公司正式實現(xiàn)原料藥向制劑的轉(zhuǎn)型升級,制劑業(yè)務(wù)將逐漸貢獻(xiàn)利潤,另一方面,公司完成一年期非公開發(fā)行,募集資金用于原料藥及中間體CMO中心擴(kuò)建,年產(chǎn)30億片(粒)固體制劑技改以及醫(yī)藥綜合研發(fā)中心等項目的建設(shè),進(jìn)一步拓展國外代加工業(yè)務(wù)和完善下游產(chǎn)業(yè)鏈. 外延并購不斷,越做越強可期 第一, 公司投資揚州日興生物18.18%股權(quán),其擁有的蒽醌類染料重要中間體,可滿足公司做強做大以活性艷藍(lán)為主的高端環(huán)保型染料的原料供應(yīng);其頗具特色的氨糖系列產(chǎn)品,通過藥品注冊可 發(fā)展為戰(zhàn)略醫(yī)藥品種,也可發(fā)展為保健產(chǎn)品,切入養(yǎng)老大健康產(chǎn)業(yè);第二,公司投資北華環(huán)保,在環(huán)保特別是污水處理方面加強合作,有效應(yīng)對日益趨嚴(yán)的環(huán)保高壓態(tài)勢;第三, 公司將作為有限合伙人以自有資金不超過2億元人民幣認(rèn)繳醫(yī)健戰(zhàn)略投資基金, 主要把握醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革,大健康業(yè)快速增長的良好機遇,重點投資優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥, 醫(yī)療企業(yè)或基金組合,促進(jìn)行業(yè)和資本市場融合;未來公司將繼續(xù)在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行外延并購,越做越強可期. 預(yù)計公司2016～2018年EPS分別為0.17,0.45,0.60元,對應(yīng)PE為49X,18X,14X,建議增持. |
