東軟載波(300183):載波迎來新增長IC設計彈性大
載波通信,IC設計與智能家居三線并行公司主要有載波通信,IC設計和智能家居三大業務.公司在載波市場擁有豐富的經驗和成熟的運營體系,目前是電力線載波通信行業龍頭.同時,公司憑借載波通信的原有積淀,開始進軍智能樓宇,智能家居等物聯網業務,拓展新市場;2015年收購海爾旗下MCU集成電路設計公司,向上游衍生提高公司核心競爭力.未來三塊業務中, 載波產品作為傳統業務是公司的基石,將為智能家居與IC設計業務的拓展提供堅強的后盾, 智能家居業務與IC設計業務將隨著物聯網與國產化的推進而騰飛. 南網啟動智能電表招標, 換表周期帶來業務穩定性公司的載波產品主要是通過電力線實現自動讀取電表的功能,載波產品的主要客戶是國網與南網,兩者電表數量是4:1.國網已經完成95%的覆蓋率,南網從2016年開始啟動招標,同時原有電表將以8年為一個周期進行更換,目前已經開始進入更換期.未來,農網上劃至國網與南網,"四表合一"均會帶來新的增量.不考慮農網與"四表合一",預計公司載波產品對應的市場空間在2020年達到43億元. 物聯網處于加速啟動階段,公司積極布局智能家居應用近年來在國家政策扶持下,國內物聯網產業正處于加速啟動階段, 公司自2012-2013年開始涉及智能家居領域,目前公司已成為蘋果HomeKit智能平臺合格供應商.物理網在近兩年各個廠商的布局下, 生態鏈已經逐步完善,產業升溫,東軟載波的智能家居業務也將隨著萬物互聯的浪潮而進入快速發展期.公司已經建立了通信標準,芯片設計封裝,終端智能硬件,現場改造的全產業鏈服務,已為萬物互聯做好準備. 收購上海微電子, 向上游衍生,提高核心競爭力2015年公司收購海爾集成電路,海爾集成電路后更名為上海微電子,主營業務是MCU設計,曾自主研發出國內第一顆8位MCU.上海微電子除了給東軟載波母公司提供載波通信芯片外,還給家電,無人機提供芯片設計. IC設計作為產業鏈的上游, 是產品的核心靈魂.東軟收購上海微電子后,將大大提供公司的核心競爭能力,提升公司的業務彈性. 南網招標迎來增量,首次覆蓋給予增持評級預計公司2016-2018年歸屬于母公司凈利潤為3.57億元, 4.98億元,5.64億元,對應EPS為0.79元,1.10元,1.24元.考慮到東軟載波的優秀研發能力與合理的產業布局,給予公司2017年25X-30X,對應目標價為27.5-33.0元,給予增持評級. 風險提示:國網公司招標集中競爭激烈;技術創新更新換代快;應收賬款多,現金回流慢;智能家居市場進度放緩;行業不景氣帶來的商譽減值風險. |
