飛利信(300287):利潤確認(rèn)保守,并表助力業(yè)績大幅增長
事件:2016年業(yè)績快報公告營業(yè)收入210, 393.56萬元,同比增長55.14%;營業(yè)利潤為44,562.13萬元,同比增長121.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤42,318.15萬元,同比增長134.28%. 加大研發(fā)營銷投入,利潤確認(rèn)保守.報告期內(nèi),公司利潤4.2億,同比增長134.3%,低于我們此前的預(yù)測,但前期股價下跌已經(jīng)反映市場的悲觀預(yù)期.2016年公司加大研發(fā)投入,大數(shù)據(jù)和軟件等領(lǐng)域人員擴(kuò)張在100多人,我們估計2016年年報會計準(zhǔn)則較為保守,全部費(fèi)用化處理.公司在整合收購的標(biāo)的后, 客戶協(xié)同明顯,我們估計實際經(jīng)營好于賬面利潤情況, 待業(yè)績對賭期后利潤會加速釋放.剔除掉并購增長,我們預(yù)計原有業(yè)務(wù)內(nèi)生增速近30%,符合此前判斷. 外延有望繼續(xù)推進(jìn), 助力業(yè)績高增長.公司的外延始終圍繞政府客戶,滿足同一客戶的不同需求來擴(kuò)張版圖,不僅增強(qiáng)客戶粘性而且大幅提升銷售和研發(fā)效率.公司于2015年收購的廈門精圖信息, 上海杰東控制,成都?xì)W飛凌,深圳互聯(lián)天下在2016年度產(chǎn)生的業(yè)績納入并表范圍,上述公司2016年合計業(yè)績承諾達(dá)1.86億元,是公司2015年歸母凈利的1.02倍,助力公司一年再造一個飛利信,我們預(yù)計2017年外延仍將大手筆推進(jìn). 大數(shù)據(jù)+征信服務(wù)的商業(yè)模式通過金融開始落地.公司前期參股的北京木交中心和大同木交中心正式成立, 利用"飛利信大宗交易+供應(yīng)鏈金融綜合服務(wù)平臺",提供包含大宗交易, 電子商城,供應(yīng)鏈金融服務(wù),大數(shù)據(jù)征信風(fēng)控服務(wù),物流監(jiān)控服務(wù).借助該案例的順利落地, 征信大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望向其他大宗商品交易領(lǐng)域甚至金融交易所進(jìn)行擴(kuò)張, 我們估計未來有望拓展十幾到二十個交易所,包含多種商品領(lǐng)域,未來可想象的變現(xiàn)空間巨大. 估值與投資建議:預(yù)計公司2017-2018年EPS分別為0.42元和0.63元,對應(yīng)PE分別為25/17倍,維持"買入"投資評級. 風(fēng)險提示:新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期,并購整合不及預(yù)期. |
