洛陽鉬業(yè)(603993):BHR收購Tenke礦山24%股權(quán)點(diǎn)評
事件:洛陽鉬業(yè)及BHR基于合作框架協(xié)議約定的原則與漢唐鐵礦,DesignTimeLimited,信銀投資達(dá)成協(xié)議,于BHR層面新引入三者作為其新股東. 其中漢唐鐵礦出資2.5億美元,DesignTimeLimited出資5000萬美元,信銀投資出資不高于3億美元,用于收購Tenke礦山24%股權(quán). 1,公司通過BHR層面作價約11.5億美元購買Lundin持有Tenke礦山24%股權(quán),目前BHR層面引入投資者包括開非投資(1.5億美元), 定元合伙(4.7億美元),漢唐鐵礦(2.5億美元),DesignTimeLimited(5000萬美元),信銀投資(3億美元),共計引入資金12.2億美元, 資金基本找齊,收購?fù)瓿珊蠊緦⑾碛袑HR所持有Tenke礦山24%股權(quán)的獨(dú)家購買權(quán),屆時公司將持有Tenke礦山股份達(dá)80%. 2,公司為優(yōu)質(zhì)白馬,經(jīng)營能力強(qiáng),持續(xù)在周期低點(diǎn)并購海外優(yōu)質(zhì)礦山.13年收購Northparks礦山80%股權(quán), 16年收購Tenke銅鈷礦山56%股權(quán)(后續(xù)可能達(dá)80%),英美資源鈮磷礦山100%股權(quán),公司優(yōu)秀的運(yùn)作能力需給予溢價. 3,公司目前形成了以鉬,鎢,銅,鈷,鈮,磷等為主要業(yè)務(wù)的全球礦業(yè)龍頭企業(yè).①鉬產(chǎn)量1.7萬噸(國內(nèi)第二, 全球第五).②鎢產(chǎn)量0.98萬噸(不含豫鷺,國內(nèi)第二).③銅產(chǎn)量15萬噸(國內(nèi)前三).④鈷產(chǎn)量9000噸(全球第二).⑤鈮產(chǎn)量6300噸(全球第二). 4,金屬各品種價格目前均處于底部,長期潛力巨大.1)鈷:三元材料占比提升+新能源汽車長期方向不改,鈷價進(jìn)入主升浪.2)長期更看好銅,供給放緩+下游需求逐步好轉(zhuǎn),銅價基本面拐點(diǎn)已現(xiàn),銅將帶來更大業(yè)績彈性.3)鎢鉬具備潛力,鎢鉬價格仍處于周期底部,收儲+需求好轉(zhuǎn)價格進(jìn)入上行周期. 5, 周期底部低估值,維持強(qiáng)烈推薦.按目前金屬價格,預(yù)計公司2016/2017/2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤8/34/40億元,對應(yīng)PE分別為93/22/19倍. 風(fēng)險提示:金屬價格大幅下行. |
