欣旺達(300207):3C電池增長仍可持續,定增布局電芯市場
業績維持平穩增長.2月25日, 欣旺達發布業績快報,16年營收總額80.9億,同比增長25.0%, 歸母凈利潤4.50億,同比增長38.6%;凈利率水平提升至5.56%.公司近年來業績高增長主要源于3C鋰電池模組市場份額和毛利率,凈利率的逐步提升,公司憑借其技術和成本優勢, 獲得華為,Apple,聯想,小米,等國內外優質客戶青睞.目前隨著各大手機廠商加大電池容量配置,總的市場規模不斷增大,同時欣旺達力推"快充"及"雙電芯"新品, 將進一步提升市場份額;而筆記本向輕薄化發展大勢所趨,Pack由圓柱向軟包聚合物轉換, 臺灣廠商逐漸喪失其優勢領域,欣旺達將迎來春天,我們預計公司兩三年內將成為消費類鋰電池全球最大的封裝廠. 定增布局電芯市場, 打通產業鏈.公司經營策略極為穩健,在動力電池技術發展路徑, 新能源汽車補貼政策日漸清晰的背景下,公司定增發力電芯業務,依托公司先進的生產管理及研發水平,有望快速彎道超車.1月18日欣旺達發布非公開發行預案,募集不超過32.5億元,其中20.5億投入動力電池生產線建設項目,計劃建設6gwh動力電池產線(含4Gwh電芯生產線).項目達產后預計實現營收30.0億,實現凈利潤1.9億元.公司成立了電芯研究院,建成了包括電芯材料測試,產品結構設計及仿真分析在內的完整的動力電芯技術及產品開發平臺.公司開發的高能量密度動力電池產品能量密度達到210Wh/kg,高功率密度動力電池產品功率密度達到4500W/kg,行業領先. 積極開拓動力電池Pack業務客戶.有道布局新能源汽車運營, 力求實現汽車共享,亦將加速上游動力電池Pack的推廣.公司動力電池Pack業務加速招兵買馬,公司客戶包括五洲龍, 五菱,北汽福田,東風,吉利,時空等.我們預計該業務今,明兩年將實現翻倍以上增長.公司光明工廠產能逐步釋放, 智能制造能力突出,憑借多年來全球化視野運作經驗,已經具備了進一步開拓海外高端客戶的能力. 儲能領域率先開拓電力輔助市場.受風光新能源裝機的增加,三北地區電網側調峰調頻輔助市場需求提升, 電池儲能相比抽水蓄能優勢明顯,或可率先推向市場.本次同電力科學研究院簽署的儲能戰略合作協議將定位電力輔助市場, 首個1MW/500kWh鈦酸鋰儲能系統也將快速落地.另外公司緊跟特斯拉發展軌跡, 結合自身優勢,亦將發力工商業及居民儲能領域.公司投資1億設立欣旺達綜合能源服務公司,與Anker合作設計家用儲能裝置, 快速搶占海外市場;此外,公司多款具備無線充電功能的移動電源已量產出貨,客戶包括mophie,bestbuy等,未來有望將該技術復制到電動車及儲能領域. 盈利預測與投資評級.公司當前以3C電池業績打底, 動力電池業務靜待爆發,未來儲能業務接力,新能源成長空間無限.預計公司2016-2018年EPS為0.35元,0.47元,0.66元,對應3月7日收盤價PE分別為34.75,25.63,18.38倍.對標可比公司估值,我們給予公司17年35倍估值,對應的目標價16.45元,維持"買入"評級. 風險提示.3C業務拓展不達預期;新能源汽車,儲能業務進展緩慢. |
