亞太股份(002284):終止非公開發(fā)行減少攤薄,折舊研發(fā)大帶來業(yè)績(jī)壓力
2016年同比增長(zhǎng)1.47% 亞太股份發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào), 2016年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.19億元,同比增長(zhǎng)11.7%,歸母凈利潤(rùn)1.44億元,同比增長(zhǎng)1.47%,低于我們之前的預(yù)期. 關(guān)注要點(diǎn) 4Q16盈利低于預(yù)期,成本開支過大拖累業(yè)績(jī).公司4Q16營(yíng)收9.89億元,同比增長(zhǎng)22%;歸母凈利潤(rùn)1,920萬元,同比減少19%.受益于國(guó)內(nèi)車市的增長(zhǎng),公司4Q收入增速創(chuàng)下近年來單季度最高數(shù)額.但考慮到公司未來發(fā)展,同時(shí)公司陸續(xù)獲得國(guó)內(nèi)合資品牌及自主品牌新開發(fā)訂單較多,帶來公司研發(fā)費(fèi)用較高; 同時(shí)公司募投項(xiàng)目未完全達(dá)產(chǎn),折舊壓力和人工成本開支較大,使得公司4Q營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下跌了40%, 公司的盈利受到了拖累.但由于3Q16公司實(shí)現(xiàn)了73%的高增長(zhǎng),16年全年凈利潤(rùn)同比仍然保持了小幅正增長(zhǎng). 定增項(xiàng)目正式終止,業(yè)績(jī)免于被攤薄.公司27日發(fā)布公告稱綜合考慮目前的融資環(huán)境,融資時(shí)機(jī)及公司股東與認(rèn)購(gòu)方的利益等各種因素后,決定終止其非公開發(fā)行股票計(jì)劃.盡管定增項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期,但預(yù)計(jì)公司未來還是會(huì)通過多種資本工具籌集資金以推進(jìn)公司的新能源汽車底盤系統(tǒng)以及智能駕駛領(lǐng)域的項(xiàng)目, 此外取消非公開發(fā)行也有利于在目前市場(chǎng)環(huán)境下公司業(yè)績(jī)免于被攤薄. 中長(zhǎng)期受益進(jìn)口替代, 智能駕駛初心不改:在傳統(tǒng)制動(dòng)領(lǐng)域,公司已經(jīng)連續(xù)獲得大眾, 通用和國(guó)內(nèi)自主品牌新車型開發(fā)訂單,我們認(rèn)為在傳統(tǒng)制動(dòng)領(lǐng)域,公司受益進(jìn)口替代趨勢(shì)的大方向仍在. 而借助于公司在制動(dòng)領(lǐng)域的布局,公司智能駕駛產(chǎn)品的也在穩(wěn)步推進(jìn)之中,公司堅(jiān)持在智能駕駛領(lǐng)域的自我研發(fā), 并不斷完善傳感器,算法和執(zhí)行器等產(chǎn)品方面的布局,公司目前已簽訂了多個(gè)合作訂單項(xiàng)目,未來也將獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì). 估值與建議 我們相應(yīng)地下調(diào)公司17年盈利預(yù)測(cè)21.8%至1.58億元,給予18年盈利預(yù)測(cè)1.81億元.維持推薦評(píng)級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)25%至15元,對(duì)應(yīng)71x2017eP/E. 風(fēng)險(xiǎn) 智能駕駛進(jìn)展低于預(yù)期. |
