中船防務(600685):受益于海軍裝備升級與中船集團國企改革,重申推薦
公司近況 自2017年1月17日我們首次覆蓋以來,中船防務-H/A分別累計上漲29%/12%.公司作為華南地區造船龍頭,我國海軍護衛艦與軍輔船重要建造基地,持續受益于海軍裝備加速升級列裝, 我國造船產業集中度持續提升,中船集團混改進程加快.維持中船防務-A目標價42元,對應2017年5.6xP/B;上調中船防務-H目標價23%至20.6港元,對應2017年2.5xP/B,重申推薦. 評論 受益于我國海軍裝備升級加速.近年來我國在持續推進遠洋海軍建設,軍艦建造與交付持續加速, 護衛艦與軍輔船新入列數量尤為可觀:據中國國防部新聞統計,2016年我國海軍入列25艘水面艦船, 其中包括10艘護衛艦與輕護艦,3艘綜合補給艦,2艘破冰船, 2艘獵掃雷艦,2艘海洋綜合調查船;2017年1月我國海軍入列3艘戰艦,其中包括1艘輕護艦,1艘電子偵察船.中船防務是我國重要的護衛艦與軍輔船建造基地,顯著受益于海軍裝備升級進程,軍品業績有望持續超預期. 受益于我國造船產業集中度提升.據中國船舶工業行業協會統計,骨干企業在造船下行周期中不斷擴大優勢,2016年全國造船完工量CR10為56.9%,2013~16年年均提升3.2ppt;而根據近期工信部等多部委發布的船舶工業轉型升級行動計劃,2020年全國造船完工量CR10目標為70%,2017~20年仍需年均提升3.3ppt. 考慮到船舶工業轉型升級計劃的推動,我們預期南北船仍有合并的可能,中船防務也將進一步受益于造船產業集中度提升. 受益于中船集團混改進程加快.2016年中央經濟工作會議提出,軍工等領域混改在2017年應邁出實質性步伐.中船集團是第一批混改試點單位,目前已提出明確混改思路(引入各種所有制資本,推進資產證券化,規范骨干員工持股).中船防務是集團唯一A+H上市平臺,有望在中船集團混改進程中顯著受益. 估值建議 維持盈利預測不變.我們認為中船防務明確受益于海軍裝備升級加速,我國造船產業集中度提升, 中船集團混改加快;考慮到當前公司H/A股價仍有56%折價,維持中船防務-A目標價42元,對應2017年5.6xP/B;上調中船防務-H目標價23%至20.6港元,對應2017年2.5xP/B,潛在上漲空間26%,重申推薦. 風險 中船集團混改進程不確定性. |
