濮耐股份(002225):商譽(yù)減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)致虧,17年輕裝上陣
事件: 公司公布16年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告, 存貨,固定資產(chǎn),應(yīng)收款項(xiàng)及商譽(yù)等各項(xiàng)累計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備30,582萬(wàn)元,減少歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)28,629萬(wàn)元,公司預(yù)計(jì)全年虧損【-20,000,-16,000萬(wàn)元】. 點(diǎn)評(píng): "鄭州華威"商譽(yù)減值致虧, 應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備好轉(zhuǎn).13年公司收購(gòu)?fù)瓿舌嵵萑A威,后者是水泥行業(yè)耐火材料生產(chǎn)企業(yè),服務(wù)于安徽海螺,甘肅祁連山等國(guó)內(nèi)水泥龍頭企業(yè).14-15年受水泥行業(yè)景氣快速下滑,華威整體業(yè)績(jī)承壓,公司處于謹(jǐn)慎原則計(jì)提商譽(yù)減值23, 073萬(wàn)元.隨著16年水泥價(jià)格整體回暖,目前行業(yè)固定資產(chǎn)投資重回增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)后續(xù)華威經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn).受益于公司全面考核回款率,公司16年整體回款率有所提升,應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備計(jì)提7,097萬(wàn)元,較15年的7200萬(wàn)元有所下降. 下游需求復(fù)蘇,17年行業(yè)景氣有望向上.耐火材料主要下游是鋼鐵,水泥,有色冶煉等行業(yè).16年下游量?jī)r(jià)齊升,景氣明顯回升,鋼鐵,水泥產(chǎn)量分別增長(zhǎng)1.2%,2.5%,而且目前下游整體價(jià)格仍處高位,企業(yè)盈利改善已傳導(dǎo)至行業(yè)固定資產(chǎn)投資增加,我們預(yù)計(jì)后續(xù)下游景氣延續(xù)將傳導(dǎo)至上游耐火材料,行業(yè)景氣復(fù)蘇可期. 整包模式,下游供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度提升.耐火材料是典型的"大行業(yè),小公司"格局, 市場(chǎng)容量近千億,但龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額不足5%.未來(lái)隨著"產(chǎn)品+服務(wù)"的整包模式持續(xù)推進(jìn),中小產(chǎn)能將面臨較大的生存壓力,同時(shí)下游鋼企供給側(cè)改革帶來(lái)集中度的提升也為上游耐火材料提供了較好的商業(yè)環(huán)境,后續(xù)耐火行業(yè)集中度有望提升,龍頭將充分受益. |
