云海金屬(002182):鎂業龍頭業績爆發,多元業務布局加碼
鎂價上漲,業績爆發.公司受益鎂價上漲,2016年前三季度鎂合金毛利率大幅提升(10%至20%),盈利1.17億元,同比增速379.16%.我們預計2017年鎂價繼續上漲概率大,主要判斷:1, 供給側改革下原材料硅鐵,煤炭價格堅挺,我們估算目前原鎂行業平均完全成本1.33萬元/噸,鎂價成本托底;2,鎂鋁價格比區間1.2~1.5,目前鎂鋁比值突破下限1.2, 上升空間大;3,府谷鎂協會3億元調節庫存,引導合理鎂價4,夏季檢修助推鎂價.鎂價看漲情況下,公司業績有保障. 汽車輕量化迫在眉睫,鎂合金發展潛力大."十三五"時期高端鎂合金發展迎來窗口期,預計"十三五"時期鎂產量年均增速7.1%.全球汽車碳排放標準2020年要求達到5L/100km,下游汽車輕量化需求強烈.據測算,2020年汽車輕量化帶來的鎂增量將達53萬噸.2016年上半年公司汽車壓鑄件業務收入同比增長33%, 毛利率30%,汽車輕量化升溫,深加工業務有望迎來高毛利時代. 鋁合金業務:業務結構優化,毛利率改善可期.公司鋁合金收入規模大,毛利率水平低.2014年通過收購揚州瑞斯樂進軍產業鏈下游空調用鋁扁管業務,并投資8000萬元建設4萬噸鋁棒材配套項目, 為鋁合金產業鏈下游延伸持續加碼.空調用鋁扁管產品毛利率達30%,產量釋放后有助于改善鋁合金業務盈利能力,實現業務結構優化. 多元業務布局,外延并購預期強烈.公司多元業務包括原業務中間合金:金屬鍶,鋁鈦硼,鋁鍶合金生產,業務成長性好,提供穩定現金流;新業務高強鎂合金主要面向民用和軍用,軍用方面獲國家工業強基工程補助,軍工相關資質有望落地.同時,公司參與設立新材料投資基金,通過外延并購的方式進一步拓展汽車輕量化產業戰略. 盈利預測與投資分析.公司是全球鎂合金龍頭企業,"十三五"時期鎂合金在汽車輕量化驅動下迎來爆發期,公司有望受益充分,同時鎂價繼續看漲,公司成本優勢明顯,礦石-原鎂-鎂合金一體化業務保障利潤, 提供安全邊際.軍工,輕量化業務有望提升整體估值.預計公司2016~2019年EPS為0.52/0.80/1.16/1.49元, 復合增速49%.基于公司業績高成長性,我們按照PEG估值,以PEG=0.7,給予公司2017年34倍估值,對應目標價27.2元.維持買入評級. 風險提示鎂價下滑;汽車輕量化進展緩慢;公司業務布局不及預期 |
