海鷗衛浴(002084):業績如期高速增長,整裝衛浴蓄勢待發
業績如期高速增長,整裝衛浴蓄勢待發 海鷗衛浴公布2016年業績快報:公司全年實現營業收入17.87億元,同比增長4.18% ;營業利潤9250萬元,同比增長182.23%;利潤總額9927萬元,同比增長80.34%;歸屬于上 市公司股東的凈利潤8434萬元, 同比增長82.8%.我們認為,公司衛浴業績穩健發展,積 極推進精益生產,毛利率進一步提升;出口業務占比超過80%,充分受益于人民幣貶值帶 來的外匯收益,導致2016年業績大幅增長;與此同時,公司瞄準整裝衛浴市場,隨著產能 于2017年逐步投放,繼續看好公司未來三年的業績增速. 整裝衛浴優勢顯著,產能投放有望超預期 整裝衛浴作為住宅產的重要組成部分,將逐步受益于裝配式建筑政策東風的支持; 同時作為衛生間一體化解決方案,整裝衛浴的超高性價也由于市場滲透率的提升(日本 存量房60%+, 新房80%+).公司根據市供不應求的場格局,加快珠海一期6.5萬套整裝衛 浴產能的投放,預計17年底開始接單生產,屆時公司將成為國內第二大整裝衛浴生產商 (10萬套),后期視市場情況將進一步擴大蘇州和珠海兩地的產能規模. 盈利預測與投資評級 公司是國內整裝衛浴行業的先行者之一, 與日本整裝衛浴前三的松下電器合作占 據行業制高點,收購蘇州有巢式掌握核心技術,齊家網與四維衛浴幫助打開線上線下渠 道.靜候定增獲批后產能逐步落地, 若取得地產商訂單開拓藍海可期,打通零售端則有 望復制定制家具成長之路.隨著公司19.5萬套定制衛浴產能在未來三年內逐步投產(17 年3.5萬套,18年10萬套),預計2017-2018年歸母凈利潤分別為1.2,1.86億元,對應46.4 ,29.89倍PE,維持買入評級. 風險提示 行業滲透率提升進度不達預期,公司開拓訂單成果低于預期. |
