煙臺冰輪(000811):受益軌交建設(shè)高峰,集團(tuán)整體上市預(yù)期強(qiáng)
溫控龍頭高中低溫全面布局,政策紅利刺激冷鏈物流復(fù)蘇 煙臺冰輪作為溫控領(lǐng)域龍頭,通過內(nèi)生發(fā)展和外延并購已經(jīng)形成包含低溫冷凍,中 央空調(diào)和環(huán)保制熱在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局. 冷鏈設(shè)備經(jīng)歷2015年冰封期后正進(jìn)入行業(yè)復(fù) 蘇, 盈利能力增強(qiáng)毛利率改善明顯.隨著國家鼓勵冷鏈物流政策的釋放,農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷 庫和生鮮物流配套冷庫帶動的增量需求可觀. 受傳統(tǒng)制冷劑氟利昂, 液氨存在環(huán)保和安全問題的影響,公司在行業(yè)內(nèi)首推CO2環(huán) 保制冷技術(shù),未來替代傳統(tǒng)制冷劑冷庫的存量更新需求加速. 頓漢布什受益軌交建設(shè),新增里程刺激空調(diào)需求 2015年收購冰輪香港(包括頓漢布什98.65%股權(quán)及重型機(jī)件25%股權(quán)),連同辦公樓 資產(chǎn)作價(jià)3.11億元,發(fā)行價(jià)格9.68元/股,2015-2017年承諾歸母凈利潤分別不低于6458 萬,8291萬和10096萬. 頓漢布什是空調(diào)螺桿壓縮技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者, 為軌交站臺,醫(yī)院,核電核島等公共事業(yè) 提供中央空調(diào)設(shè)備.受益于十三五城軌建設(shè)高峰, 未來五年新增近2000個(gè)城軌站臺,我 們判斷中央空調(diào)設(shè)備的市場空間可達(dá)237-395億.頓漢布什在軌交站臺領(lǐng)域的市占率可 達(dá)七成,在手訂單充足,未來軌交空調(diào)將成為公司重要的盈利增長點(diǎn). 國企改革靜待落地,高管持股預(yù)期強(qiáng)烈 煙臺冰輪作為冰輪集團(tuán)旗下唯一的上市平臺, 2015年完成收購集團(tuán)旗下子公司冰 輪香港.山東省國改政策重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)混合所有制改革, 鼓勵外延并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局,鼓 勵員工持股以及集團(tuán)整體上市,具體細(xì)則和試點(diǎn)方案正在制定實(shí)施.目前上市公司煙臺 冰輪的半數(shù)以上高管持有集團(tuán)公司的股份, 未來在國企改革以混改作為重點(diǎn)突破口的 形勢下,集團(tuán)公司的整體上市預(yù)期強(qiáng)烈. 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的收入增速分別為22.7%,22.8%,23.2%,凈 利潤增速分別為3.9%,19.7%,22.8%,未來受益于城市軌交,核電及冷鏈產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展 ,公司業(yè)績保持強(qiáng)勁增長;首次給予買入-A投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.36元,相當(dāng)于20 17年22倍動態(tài)市盈率. 風(fēng)險(xiǎn)提示:國企改革進(jìn)程低于預(yù)期,冷鏈產(chǎn)業(yè)景氣度下行. |
