長春燃氣(600333):吉林燃氣龍頭,業務結構調整扭虧為盈
吉林燃氣龍頭.公司由長春市建設投資公司獨家發起成立.2000年12月11日, 長春 燃氣在上交所掛牌上市,長春燃氣控股公司成為公司第一大股東,實際控制人為長春市 國資委.于2011年起進行業務結構優化,積極推進天然氣置換煤制氣工作,2015年9月30 日,公司宣布全部停止煤焦化業務,完成資產結構調整,2016年業務成為單一燃氣,凈利 潤預計將扭虧為盈.目前, 公司已獲得長春市,德惠,延吉等8個市的管道燃氣特許經營 權,在吉林省城市燃氣領域具有壟斷優勢. 燃氣供給充足,需求增長空間大.供給方面,目前氣源主要為中石油和中石化,中石 化氣源以本地為主,是吉林省最大的管道燃氣供應企業."氣化吉林"項目將開創天然氣 能源新局面, 為未來氣源供給充足提供保障.需求方面,天然氣相較于其他能源的安全 性, 清潔度,便捷性和經濟性決定了它終將取代煤氣而被廣泛使用,基于以上原因我們 預計天然氣銷售量會逐年遞增.公司2015年銷氣量2.6億方,2016年上半年銷氣量1.6億 方,預計2016年全年銷氣量3.2億方,17年預計銷氣量增長20%. 燃氣價格下行.在國內外天然氣供需格局逐漸寬松, 國際低價天然氣的影響下,國 內天然氣價開始逐漸下滑.在吉林省內,長春非居民零售價為3.15元/方,長春居民零售 價為2.8元/方,其他城市零售價為4.5-5.5元/方.其他城市氣價較高的原因之一在于中 石油調價影響,其二在于沒有管道連接,公司暫無長輸管網,偏遠縣級市用車運輸,通過 車運,運輸成本較高.待吉林省長輸管道建設項目完成,運輸成本降低,其他城市天然氣 價格將進一步下降. 煤氣焦炭焦化業務停產,聚焦城市天然氣.公司目前已將煤氣,焦化業務停產,專營 天然氣, 主營業務包括城市管道燃氣,車用氣,清潔能源開發,市政建設及增值,未來將 繼續向吉林西部城市擴張.長春市氣化率約90%,圖們等東部偏遠地區無管道,通過車運 ,西部天然氣管道長輸管線規劃將促進西部城市氣化率的提升.城市天然氣的全面利用 ,有利于淘汰落后產能,改善城市環境質量,促進產業優化升級,增加公司的持續盈利能 力. 盈利估值與預測.預計公司2016-2018年實現歸屬母公司所有的凈利潤1.11,1.66, 2.51億元, 不考慮本次非公開發行,對應EPS分別為0.21,0.31,0.47元.參考可比公司, 給予公司2017年35倍PE,對應目標價10.85元,給予買入評級. 風險提示.(1)宏觀經濟波動, 價改政策施行不達預期;(2)工程建設工期延長;(3) 公司煤炭焦化業務資產減值. |
