中泰化學(002092)主營產品價格上漲 業績提升超預期
公司動態事項 中泰化學2016年業績快報稱，2016年全年公司實現營業收入預計為233.62億元，同比增長41.84%，歸屬于母公司股東凈利潤18.47億元，同比增長5969.85%。經計算，Q4季度公司歸屬于母公司股東凈利潤約為11.34億元。 事項點評 主營產品價格上漲，業績提升超預期 公司主營業務PVC、燒堿、粘膠纖維、紗線裝置均平穩運行。2016年全年，公司生產聚氯乙烯樹脂170.05萬噸，生產燒堿（含自用量）119.64萬噸，生產電石212.54萬噸；發電113.05億度；生產粘膠纖維36.9萬噸；生產紗線17.66萬錠。 受氯堿產業鏈產品價格上漲影響，公司盈利持續提升。正如我們在之前報告中預測一樣，PVC、燒堿產品Q4季度持續上漲，粘膠短纖價格出現回落，但整體均價仍然高于Q3季度，因此，經測算Q4季度主營產品較Q3季度盈利增厚約7億元左右。 PVC產品價格在進入2017年后出現下滑，年后出現小幅回升后，仍然難以支撐，電石價格年后回落，也是PVC價格回落的影響因素之一。但西北地區出貨較為平穩，價格不減，受益于下游市場需求提升及過剩產能清退，我們仍然堅定看好PVC產品2017年全年均價高于2016年，按2016年年產170萬噸PVC的情況來看，PVC價格每上漲100元/噸，將增厚EPS約0.06元/股。 燒堿年后繼續維持高位，穩中有升，庫存持續低位，市場熱情度不減，下游需求穩定，對燒堿價格支撐力度較好，預期2017年全年燒堿均價將高于2016年，對企業盈利有較好提升。 粘膠短纖產品經過四季度回調后再度創出新高，價位年后持續攀升，中端市場主流價格維持在17400-17600元/噸，高端市場主流價格上漲至17700元/噸，平均漲幅100元/噸。由于新單較多，市場整體仍然處于供不應求狀態，目前整體庫存為-30天至-15天。預計一季度維持高位確定性較高，受環保壓力及下游提振影響，2017年全年均價超過2016年可能性較高。 下游紗線增量可期，補貼增厚利潤 目前下游紗線產能已達190萬錠，在建產能完成后將達到總產能350萬錠。2016年上半年，公司生產紗線7.25萬噸，全年生產紗線17.66萬噸，2016年中報數據中，紗線業務營業收入占比為7.6%，毛利率為23.36%，創造毛利1.71億元。生產線建成后，此項業務能夠實現翻倍，增量值得期待。同時，新疆地區給予當地紡織企業較高的補貼政策，有助于進一步增厚利潤，并且政策持續性較好。因此，公司提前布局，具備先發優勢，產能完全釋放后將帶來十分可觀的收益。 盈利預測與估值 我們預測公司2016、2017、2018年營業收入分別為233.62億元、273.57億元和292.72億元，增速分別為53.06%、17.10%和7.00%；歸屬于母公司股東凈利潤18.23億元、24.28和26.14億元，增速分別為23635%、33.19和7.67%；全面攤薄每股EPS分別為0.85、1.13和1.22元，對應PE為15.64、11.7 風險提示 主要產品及原材料價格波動；PVC下游市場需求不及預期；在建項目進程不及預期；生產工廠出現重大安全事故；政府補貼政策出現較大變動。 |
