航天機電(600151):16年業績快報低于預期,關注汽配業務的外延式發展
2016年盈利預計同比增長16% 航天機電公告公司2016年凈利潤經初步測算為2.0億元, 同比增長16.3%.即4季度單季凈利潤為1.1億元, 同比下降42%,低于我們的預期,預計主要受下半年光伏組件價格下跌較多以及收購上海德爾福汽車空調所產生的一次性整合費用拖累. 關注要點 整合德爾福相關一次性費用拖累汽配業務業績.公司于2016年3月完成對上海德爾福汽車空調系統有限公司(現已更名為上海愛斯達克汽車空調系統有限公司)50%股權的收購,我們預計公司全年汽配業務增長較好并是公司合并營業收入實現34.8%增長的主要驅動力.然而, 由于收購整合期間產生較高一次性費用,預計汽配業務對凈利潤貢獻較為有限.我們預計2017年公司完成收購整合后汽配業務有望實現高增長.公司正在籌劃收購韓國汽車零配件專業公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽車熱交換系統業務.若順利完成收購,預計有助于公司汽配業務未來進一步擴大規模. 光伏業務下半年表現疲弱.1H16公司光伏業務受益于國內搶裝潮實現銷售收入16.3億元,同比增長47.5%.上半年公司光伏組件銷量442MW,同比增長84%.而下半年國內光伏市場在搶裝潮結束后需求轉弱且組件價格下跌幅度較大, 導致公司下半年光伏業務表現較為疲弱.全年出售光伏電站106.5MW,低于2015年290MW的水平. 估值與建議 根據業績預告,我們下調2016/17年盈利預測43/34%至2.0/3.0億元,引入2018年盈利預測3.4億元.公司正在籌劃收購韓國汽車零配件專業公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽車熱交換系統業務.若順利完成收購,預計有助于公司汽配業務未來進一步擴大規模.維持"推薦"評級,下調目標價8%至13.8元/股,基于65倍2017年市盈率. 風險 光伏電站銷售低于預期. |
