銀河電子(002519):2016年業(yè)績低于預(yù)期,2017年期待軍工+新能源再發(fā)力
預(yù)測盈利同比增長27.66% 銀河電子披露2016年業(yè)績快報,初步核算2016年總收入20.31億元,YoY+33.04%,歸母凈利潤2.91億元,YoY+27.66%,較公司2016年三季報披露全年預(yù)測下限低2.34%,低于我們預(yù)期. 4Q16收入增速及盈利水平均有所下降.4Q16實(shí)現(xiàn)收入5.65億元, 同比增長僅5.3%,收入增速不及預(yù)期;4Q16實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤,利潤總額,歸母凈利潤分別為6,592萬元,7,047萬元,6,058萬元,利潤率分別為11.7%,12.5%,10.7%,同比分別下降3.3ppt,3.8ppt,3.8ppt,環(huán)比分別下降5.8ppt,7.5ppt,7.2ppt. 關(guān)注要點(diǎn) 2016年業(yè)績承諾大概率已實(shí)現(xiàn).2016年同智機(jī)電, 福建駿鵬,嘉盛電源承諾業(yè)績分別為9,660萬元,7,200萬元,3,000萬元,1H16分別已實(shí)現(xiàn)凈利潤8,596萬元,2,841萬元,1,099萬元. 考慮到公司2016年初步核算凈利潤2.91億元,遠(yuǎn)超三家子公司合并承諾業(yè)績(1.83億元).合理假設(shè)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)凈利潤不超過5,000萬元(ROE<6%),則三家子公司承諾業(yè)績大概率已實(shí)現(xiàn). 2017年期待"軍工+新能源"再發(fā)力. 1)軍工智能機(jī)電業(yè)務(wù):目前我國陸軍現(xiàn)代化和信息化尚處于起步階段, 裝備更新需求市場巨大.同智機(jī)電的智能機(jī)電產(chǎn)品(智能電源系統(tǒng), 智能配電系統(tǒng)及車載電機(jī)設(shè)備等)1H16收入YoY+70%,我們預(yù)計2017~18年仍將保持較快增長.2)新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù):2016年12月工信部等四部委發(fā)布新能源汽車補(bǔ)貼調(diào)整方案, 2017年1月工信部發(fā)布17年第一批新能源車型推薦目錄,新能源汽車產(chǎn)業(yè)重回正常發(fā)展.中汽協(xié)預(yù)測2017年新能源汽車銷量80萬輛(YoY+58%),中金汽車組預(yù)測2018年110萬輛(YoY+38%).公司新能源業(yè)務(wù)主要包括福建駿鵬的動力電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品, 嘉盛電源的充電樁和車載充電產(chǎn)品,預(yù)計2017~18年將與新能源行業(yè)同步增長. 估值與建議 下調(diào)2017年盈利預(yù)測28.5%至3.76億元,YoY+20.7%,首次給出2018年盈利預(yù)測4.63億元,YoY+23.2%.考慮到業(yè)績不及預(yù)期,下調(diào)目標(biāo)價12%至26元,對應(yīng)2017e/2018e46.5x/37.8xP/E,潛在漲幅22%,維持推薦. 風(fēng)險 新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期. |
