中國(guó)衛(wèi)星(600118):業(yè)績(jī)低于預(yù)期,五院資產(chǎn)注入仍為核心看點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期,后續(xù)有望保持平穩(wěn)發(fā)展.公司2016年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.37億元(同比+16.31%),歸屬母公司凈利潤(rùn)3.98億元(同比+3.69%),實(shí)現(xiàn)EPS為0.34元.公司在報(bào)告期內(nèi),積極投入研發(fā),造成短期利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速,但公司競(jìng)爭(zhēng)力有望提高,仍看好公司長(zhǎng)期發(fā)展. 小微衛(wèi)星研制及應(yīng)用業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定. 公司是國(guó)內(nèi)1000公斤以下的小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星研制及應(yīng)用領(lǐng)域的龍頭.2016年共發(fā)射小/微小衛(wèi)星6顆, 數(shù)十顆在軌衛(wèi)星運(yùn)行良好,多個(gè)衛(wèi)星型號(hào)研制工作進(jìn)展順利, 其中高景一號(hào)打破了國(guó)外對(duì)高分辨率衛(wèi)星遙感市場(chǎng)的壟斷,具有重大意義;在應(yīng)用方面,公司涉足通信,導(dǎo)航,遙感,運(yùn)營(yíng)和綜合應(yīng)用及其他等五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,一方面助力天宮二號(hào)和神舟十一號(hào)成功對(duì)接,保障"春晚""兩會(huì)"直播順利,另一方面積極開拓商業(yè)市場(chǎng),為智慧城市,無人機(jī)等多個(gè)業(yè)務(wù)提供應(yīng)用服務(wù). 科研投入增長(zhǎng)迅猛, 公司競(jìng)爭(zhēng)力有望不斷增強(qiáng).雄厚的科研力量,是公司競(jìng)爭(zhēng)力的核心,公司擁有航天核心技術(shù)積累和大量的高科技人才儲(chǔ)備.報(bào)告期內(nèi),公司募集資金,向子公司航天恒星科技增資,加大研發(fā)投入,主要項(xiàng)目包括衛(wèi)星遙感全產(chǎn)業(yè)鏈一體化仿真平臺(tái), 國(guó)際業(yè)務(wù)遠(yuǎn)程支持客戶服務(wù)平臺(tái)等.全年開發(fā)支出3億余元,同比增加64.02%,高速增長(zhǎng)的科研投入,或?qū)⒂辛S持公司的行業(yè)龍頭地位. 積極響應(yīng)軍用融合, 資產(chǎn)注入可期.公司響應(yīng)國(guó)家軍民融合號(hào)召,依托自己在軍工技術(shù)上的雄厚儲(chǔ)備, 積極開展軍技民用,業(yè)務(wù)向智慧產(chǎn)業(yè),大數(shù)據(jù)等民用商業(yè)領(lǐng)域不斷延伸.航天科技集團(tuán)今年主要在民用領(lǐng)域或者非總體單位,非型號(hào)(軍用)的業(yè)務(wù)單位中嘗試混合所有制, 并將主要通過上市實(shí)現(xiàn),包括獨(dú)立IPO,分板塊注入旗下上市公司.公司作為集團(tuán)旗下航天五院衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)上市平臺(tái), 有較強(qiáng)的相關(guān)科研院所資產(chǎn)注入預(yù)期, 有望成為五院衛(wèi)星制造及相關(guān)衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)的整合平臺(tái),若注入實(shí)現(xiàn),公司業(yè)績(jī)有望得到大幅增厚,同時(shí)業(yè)務(wù)整合后公司競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⑦M(jìn)一步提高. 風(fēng)險(xiǎn)提示. 科研院所改制推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期;外延式并購不達(dá)預(yù)期等. 盈利預(yù)測(cè), 估值及投資評(píng)級(jí).考慮到公司后續(xù)衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)拓展的不確定性,我們下調(diào)公司2017/18年EPS預(yù)測(cè),分別為0.35/0.38元(前值為0.36/0.40元),給予公司2019年預(yù)測(cè)為0.41元.當(dāng)前價(jià)32.79元,對(duì)應(yīng)2017/18/19年P(guān)E分別為93/87/80倍.考慮到公司的行業(yè)地位和科研院所改制預(yù)期,維持公司"增持"評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)38元. |
