國睿科技(600562):微波業(yè)務(wù)靜待5G東風(fēng)
5G商用將大幅提升基站高頻射頻器件需求. 2017年我國5G技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)工作將進(jìn)入第三個(gè)階段系統(tǒng)驗(yàn)證階段,參考美日針對(duì)5G的高頻段資源分配計(jì)劃,我們認(rèn)為我國如果開展高頻段資源分配, 也將會(huì)對(duì)6gHz甚至20GHz以上的頻段進(jìn)行開發(fā),5G時(shí)代將新增的高頻頻段基站對(duì)于高頻射頻器件的需求將大幅增長. 我們預(yù)計(jì)2018年基站高頻射頻系統(tǒng)的市場規(guī)模為24億元,2019年為72億元,2020年達(dá)到120億元. 公司高頻器件已建立壁壘,具備高增長潛力.公司微波器件業(yè)務(wù)在2014年開始拓展民用移動(dòng)通信市場, 毛利率自2015年開始企穩(wěn)回升.產(chǎn)品涵蓋隔離器,環(huán)行器,移相器,濾波器等, 器件工作頻段大多在2.6GHz以上,毫米波鐵氧體器件更是工作在30GHz以上的高頻段.在高頻段射頻器件領(lǐng)域, 公司的微波鐵氧體器件已具備市場優(yōu)勢地位.鐵氧體器件生產(chǎn)不僅涉及器件研發(fā)設(shè)計(jì),還需要具備鐵氧體材料生產(chǎn)加工工藝積累,具備較高進(jìn)入壁壘,競爭者難以較快進(jìn)入市場.公司在研發(fā)生產(chǎn)人力資源儲(chǔ)備和研發(fā)支出上保持領(lǐng)先水平,長期的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累保證產(chǎn)品批量生產(chǎn)可快速響應(yīng)客戶需求,具備先發(fā)優(yōu)勢. 我們認(rèn)為公司高頻器件業(yè)務(wù)在5G對(duì)基站高頻射頻器件需求的刺激下具備高增長潛力. 盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí).預(yù)測公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為14.49億元, 18.73億元,30.95億元,歸屬母公司凈利潤分別為2.67億元,3.54億元,5.19億元,2016-2018年EPS分別為0.56元,0.74元,1.08元,對(duì)應(yīng)PE分別為58.0x,43.9x,30.1x,首次覆蓋給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí). 風(fēng)險(xiǎn)提示.高頻段頻譜資源分配不達(dá)預(yù)期;重大技術(shù)和工藝變化導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力喪失. 本報(bào)告內(nèi)容基于以下假設(shè):我國移動(dòng)通信5G網(wǎng)絡(luò)商用將按照IMT-2020工作組公布的計(jì)劃時(shí)間表持續(xù)推進(jìn).我國將會(huì)針對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)開展6GHz甚至20GHz以上的高頻段頻譜資源分配.不存在5G高頻段基站需求的射頻器件依賴重大技術(shù)和工藝變化,進(jìn)而引發(fā)公司產(chǎn)品無法滿足需求的情況出現(xiàn). |
