贛鋒鋰業(yè)(002460):看好贛鋒鋰業(yè)的三條邏輯
簡評 1.海外礦產(chǎn)能釋放,投資收益顯著 公司上游資源布局成效顯著:其中, 參股公司RIM(持股43.1%)已正式投產(chǎn),并擬將產(chǎn)出提升至40萬噸6%的鋰精礦;公司包銷了RIM所有的鋰精礦,并已于2月向公司供貨(1.5萬噸鋰精礦).我們預計2017年的產(chǎn)量為17萬噸,RIM鋰精礦的年銷售均價為850美元/噸.公司從RIM獲得的投資收益有望達到1.4億元, 此后RIM的鋰礦產(chǎn)量和業(yè)績貢獻將進一步提升. 2.原料充足保障鋰鹽產(chǎn)能釋放,推動成本下降 公司鋰鹽產(chǎn)能充足.近年公司加快了金屬鋰和鋰鹽的產(chǎn)能擴張步伐.目前, 公司已經(jīng)擁有7000噸碳酸鋰,10000噸氫氧化鋰和1500噸金屬鋰及1000噸丁基鋰產(chǎn)能;新增1.5萬噸電池級碳酸鋰項目也已經(jīng)完工;并有2萬噸氫氧化鋰, 1.75萬噸碳酸鋰在建.RIM礦產(chǎn)能的釋放,將極大地提升公司礦石原料的自給量和穩(wěn)定性,根本解決制約公司發(fā)展的原料問題.在充足礦石原料的支撐下,2017年,公司產(chǎn)能的利用率有望提升,產(chǎn)品的產(chǎn)銷量將從前兩年的2萬噸碳酸鋰當量增長至3萬噸以上, 并將保持升勢.鋰鹽成本下降,利潤空間提升.以采購價850美元/噸鋰輝石推算,公司碳酸鋰產(chǎn)品的成本要低于7萬元,成本明顯下降, 公司鋰鹽產(chǎn)品(折碳酸鋰當量)的單噸利潤將上升.鋰價彈性凸顯.碳酸鋰價格每上升1萬元,公司業(yè)績增厚2億. 3.駛上氫氧化鋰的快車道 短期, 氫氧化鋰供需漸趨緊張;長期,高鎳化趨勢下,氫氧化鋰需求將進一步釋放,氫氧化鋰在2017年出現(xiàn)短缺,其對碳酸鋰的溢價有望上升.預計公司氫氧化鋰產(chǎn)銷量2017年將達到1萬噸, 氫氧化鋰產(chǎn)銷量業(yè)內(nèi)領先.氫氧化鋰溢價每上升1萬元,公司利潤將增加近1億. 4.盈利預測與投資建議 在電池級碳酸鋰均價10.5萬元(不含稅,含稅價12.29萬),RIM鋰精礦產(chǎn)量17萬噸和氫氧化鋰對碳酸鋰溢價1.5萬元等關鍵假設下,公司2017年的業(yè)績?yōu)?1.9億,即EPS1.58元,2018年1.89元.我們維持公司買入評級,在17年22倍PE的基礎上,公司有望從新能源汽車及高鎳三元電池發(fā)展趨勢中受益,而公司上游資源,鋰鹽產(chǎn)能的釋放將提升公司的彈性. 風險因素:公司鋰礦,鋰鹽產(chǎn)能釋放不及預期.新能源汽車行業(yè)景氣度超預期下降,鋰礦供應釋放導致鋰價超預期下跌等. |
