興森科技(002436):實際控制人增持,占總股本1%,增持表明大股東對公司未來發展的巨大信心,維持"買入"評級
公司公告:公司控股股東,實際控制人公司邱醒亞董事長增持公司股票約1500萬股,占公司總股本1%,均價7.1,總額約1.05億元. 主營pcb小批量板和樣板, 盈利能力強增速快.營收過去5年年均增速22%.2015年,公司營收超21億元, 同比增幅達27%.15年PCB實際凈利潤2.9億元,過去3年年均增長率為25%.公司近幾年IC板塊的虧損拖累整體凈利潤水平.2015年整體超1.4億元, 同比增幅12%. PCB業務未來三年維持高增長動力分析.第一,宜興小批量廠優化管理水平,產量穩步提升.預計16,17年營收將達3.86億和7.2億元,17年盈利將達5000萬元.第二,SSD和CAD軍方市場推廣順利,軍品業務有望保持高增長.2015年實現營收約2.6億元,未來三年預計將維持30%左右的高增長率.第三, 海外渠道優勢明顯,保障了PCB業務長期高速發展.2015年,海外營收10.3億元,占到整體營收的50%,過去三年年均增45%. 全球化銷售網絡的構建是公司的著力打造的核心競爭力之一, 使得公司能夠滲透海外PCB市場,發揮出國內產能和全球廣闊市場的協同作用. IC載板是封裝中的關鍵部件,IC裸芯片的載體,占封裝工藝成本的35～55%.受益中國封測產業的快速發展, 大陸IC載板廠商處于發展壯大最佳機遇.公司在技術,在資本以及客戶資源上都有足夠的優勢進入IC載板產業.由于原材料,人工以及設備等固定成本, 加之IC板塊在15年四季度才開始慢慢量產,15年全年板塊虧損9000萬元.16年開始公司IC載板訂單穩步提升, 全年月均產量約為5000平米,全年預計虧損4000萬,相比去年大約減虧一半,17年開始盈利. 并購海外優質標的,一舉成為大陸測試卡龍頭企業.測試板細分市場可達32億美元.收購以來,測試板業務順利開展,公司擁有優質海外客戶資源,英特爾,高通等.國內新設子公司澤豐半導體目前核心業務集中在接口板,在半年時間內便成為國內第一,與華為海思,展訊建立了良好的業務關系.未來三年營收2.1,3.2和4.5億元. 公司PCB板塊穩定增長,集成電路板塊進入放量增長通道,未來三年業績高速增長,當前價位董事長增持1%,彰顯對公司未來發展信心.維持盈利預測,給予"買入"評級.預計16-18年凈利潤為1.97/3.41/4.69億元,EPS分別為0.13,0.23和0.32元,PE分別為56/31/22.可比公司的16年平均估值達75倍,考慮到公司業績的高速增長以及公司是A股唯一IC載板標的,以及大陸最大的IC測試板公司,給予80倍PE,則目標價10.4,高于市場價44%,給予"買入"評級. |
