方正電機(002196):商譽減值等影響2016業績,2017年電動車驅控放量可期
2016年業績同比增72.85%.公司公告2016年業績快報,收入10.49億元,同比增32.09%;歸母凈利潤1.1億元,同比增72.85%.收入,業績的增長主要源于并表收購資產-上海海能, 杭州德沃仕.2016年三季報,公司公告2016全年業績預計區間1.24-1.53億元,實際業績低于該區間,主要源于子公司杭州德沃仕經營情況未達預期,凈利潤減少及商譽減值計提. 電動車產業政策悉數落地,2017年步入放量期.2016年,由于電動車產業騙補核查,目錄及補貼落地時點低于預期, 使得電動車產業產銷量,公司的業績受到一定影響.站在目前的時點, 補貼政策已落地,推廣運用目錄持續落地中.預計帶動2017年整體電動車產銷量約40-50%的快速增長.細分結構來看,預計:2017年電動車專用車爆發增長,產銷逾10萬輛,乘用車增速約40-50%. 物流,乘用車新客戶全面上量.2017年,我們判斷公司電動專用車,乘用車新客戶的驅控產品供貨將全面上量.基于產業情況,我們預計:乘用車方面,公司對通用五菱供貨約2-3萬臺套.專用車亦將有重點新客戶的快速上量.傳統客戶眾泰亦將保持約3萬臺套的出貨量. 電動車驅控出貨量高增長可期.2017年, 公司新客戶的全面放量,疊加電動車產業層面快速增長, 共同推動公司電動車驅控產品的高增長,我們預計電動專用車,乘用車的合計出貨量將由2016年的近2.5萬臺套,爆發增長至2017年的近10萬臺套. 海能車輛控制產品快速增長亦值得期待.隨著重卡包括天然氣重卡的增長,我們預計,公司收購的上海海能ECU/DCU/GCU產品出貨量將由2016年20萬套增加至2017年的26萬套.推動公司整體業績快速增長. 盈利預測與投資建議.我們預計公司2017-2018年歸屬母公司凈利潤1.68億元,2.2億元, 同比增長52.69%,30.89%,對應每股收益0.63元,0.83元.我們預計公司2017年新客戶顯著上量, 為電動車驅控領域彈性較大標的,給予2017年40-45X的PE估值,對應合理價格區間25.2-28.35元.維持"買入"投資評級. 主要不確定因素.市場競爭風險. |
