奧特佳(002239):傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長,高送轉(zhuǎn)提供短期催化
預測盈利同比增長100.56% 奧特佳發(fā)布業(yè)績快報,2016財年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.24億元,同比增長113.4%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.48億元(接近三季報預告年度凈利潤上限),同比增長100.6%,我們預計南京奧特佳利潤貢獻大致3.40億元. 關(guān)注要點 受益于自主品牌崛起, 傳統(tǒng)空調(diào)壓縮機業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長.根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù),2016年狹義乘用車銷量同比增速17.0%, 由于自主品牌市場份額持續(xù)擴大,增長速度快于行業(yè)整體水平, 我們預計2016年奧特佳的傳統(tǒng)空調(diào)壓縮機業(yè)務(wù)銷量同比增長25%以上,增速保持國內(nèi)空調(diào)壓縮機行業(yè)第一.業(yè)績方面,除去空調(diào)國際,女裝業(yè)務(wù)及牡丹江富通,我們大致測算南京奧特佳凈利潤3.40億元,相比去年同期3.04億元增長12%. 電動壓縮機業(yè)務(wù)受行業(yè)拖累增速放緩,有望恢復與比亞迪的供應(yīng)關(guān)系.我們預計,2016年公司電動壓縮機業(yè)務(wù)銷量增速慢于傳統(tǒng)渦旋壓縮機, 由于:1)新能源汽車行業(yè)增速放緩.據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù), 2016年新能源乘用車(純電動和插電混合動力)銷量為32萬輛,同比增長53.0%, 增速相對于2015年(340%)大幅放緩.2)由于2016年比亞迪開始自產(chǎn)電動壓縮機,公司失去了一大重要客戶.但近期比亞迪已重新與公司就恢復供應(yīng)進行談判,我們認為奧特佳有望再次成為比亞迪新能源汽車壓縮機獨家供應(yīng)商. 高送轉(zhuǎn)回饋股東,成為近期股價催化劑.公司擬以2016年12月31日公司總股本1,118, 342,649股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.60幣(含稅),同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增18股. 我們認為年度利潤分配預案反映了公司對經(jīng)營的規(guī)模不斷擴大充滿信心,預計高送轉(zhuǎn)方案將成為短期股價催化劑. 估值與建議 暫不考慮海四達的并表,我們分別將2016年凈利潤由4.06億元上調(diào)10.3%到4.48億元,維持2017年凈利潤為5.28億不變,維持推薦評級及18元目標價,對應(yīng)2017年收購后28xP/E. 風險 自主品牌銷量增速低于預期. |
