合興包裝(002228):成本上漲擠壓盈利,新業(yè)務(wù)模式亟待放量
成本端上漲擠壓盈利,收入端增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)確立 合興包裝公布2016年業(yè)績(jī)快報(bào):公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入354,237.31萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)24.19%;利潤(rùn)總額15,706.25萬(wàn)元,同比減少1.77%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)10,293.65萬(wàn)元, 同比減少10.29%.我們認(rèn)為,公司16年業(yè)績(jī)有所下滑的主要原因一是受上游原紙成本大幅上漲影響,雖然公司已積極采取措施傳導(dǎo)上漲壓力,但短期內(nèi)仍對(duì)公司毛利產(chǎn)生一定影響;二是公司智能包裝集成服務(wù)(IPS)和包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(tái)(PSCP)仍處于投入期,前期費(fèi)用較高.可喜的是,得益于行業(yè)整合的推進(jìn)和新業(yè)務(wù)的放量,公司收入端延續(xù)了前三季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),全年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)24.19%,我們預(yù)計(jì)2017年公司新業(yè)務(wù)將開(kāi)始進(jìn)入收獲期. 行業(yè)整合步伐堅(jiān)定不移,新業(yè)務(wù)模式逐漸成熟 公司傳統(tǒng)主業(yè)對(duì)家電, 食品,消費(fèi)電子,電商物流等消費(fèi)行業(yè),貢獻(xiàn)穩(wěn)健訂單增速;利用資本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行行業(yè)整合, 并購(gòu)基金完成國(guó)際紙業(yè)IP股權(quán)交割,協(xié)同效應(yīng)亟待顯現(xiàn),產(chǎn)能利用率提升盈利彈性大;公司具備行業(yè)領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì),良好的信譽(yù)和承擔(dān)能力, 擁有豐富的大客戶資源,供應(yīng)商資源和一定的主材生產(chǎn)能力,在運(yùn)營(yíng)改良客戶生產(chǎn)線方面擁有運(yùn)營(yíng)管理體系和豐富的經(jīng)驗(yàn),有利于推進(jìn)IPS業(yè)務(wù);包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(tái)PSCP和IPS支持互利,能夠整合行業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益,有力帶動(dòng)包裝行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng). 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公預(yù)計(jì)公司2017-2018年凈利潤(rùn)分別為1.33/1.899億元,EPS分別為0.13/0.18元, 對(duì)應(yīng)41/29倍PE,鑒于公司未來(lái)新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)將逐步體現(xiàn),維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí). 風(fēng)險(xiǎn)提示 國(guó)內(nèi)智能包裝集成服務(wù)尚處探索階段;原材料價(jià)格的超預(yù)期上漲. |
