碩貝德(300322):天線,指紋雙輪驅(qū)動業(yè)績高增長
投資要點(diǎn): 推薦邏輯:2015年,受公司客戶不景氣和子公司虧損影響,公司業(yè)績下滑明顯,虧損1.2億元.2016各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)力,盈利能力提升,前三季度營業(yè)收入12.9億元,大幅增長143.5%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6746萬元,扭虧為盈.公司天線,指紋識別業(yè)務(wù)增長迅速,芯片封裝有望盈虧平衡, 并將虧損的攝像頭業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離.公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn),業(yè)務(wù)增長動力強(qiáng)勁. 產(chǎn)品升級和客戶拓展驅(qū)動天線高速增長.LDS天線具有高度集成和節(jié)約手機(jī)內(nèi)部空間的優(yōu)點(diǎn),相比于FPC天線價(jià)格較高.隨著我國智能手機(jī)從千元機(jī)向精品化趨勢的發(fā)展,中高端手機(jī)占比逐漸提高,價(jià)值量更高的LDS天線將不斷替代原有FPC天線,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級.公司LDS天線工藝和產(chǎn)能全國領(lǐng)先, 受益于產(chǎn)品升級趨勢是確定的.同時(shí),公司已成功拓展OPPO,華勤等優(yōu)質(zhì)客戶,未來在原有客戶中的放量和新客戶拓展將成為公司天線業(yè)務(wù)長期增長動力. 指紋識別市場規(guī)模擴(kuò)大,公司產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)釋放.2016年將是手機(jī)指紋識別技術(shù)的普及年,市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,不僅高端手機(jī)積極配備,在千元機(jī)上的應(yīng)用也將不斷提升.旭日產(chǎn)研數(shù)據(jù)顯示, 國內(nèi)指紋識別在智能手機(jī)中的滲透率到2020年將達(dá)到75%,模組年需求將超過3.4億組.公司指紋識別業(yè)務(wù)爆發(fā)增長,2016年上半年該業(yè)務(wù)收入1.21億,高于去年全年8500萬,隨著產(chǎn)能產(chǎn)量的增加,公司指紋識別業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增長. 精密結(jié)構(gòu)機(jī)殼前景可期.2016年1月,公司完成收購精密模具和結(jié)構(gòu)廠商璇瑰精密,提升了公司機(jī)殼制造工藝和能力,可與天線業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同效應(yīng).隨著公司將原有客戶逐步導(dǎo)入,精密結(jié)構(gòu)機(jī)殼業(yè)務(wù)收入和毛利率有望提升,成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn). 盈利預(yù)測與投資建議.公司是國內(nèi)領(lǐng)先的移動通信終端天線企業(yè),受益于優(yōu)質(zhì)客戶的拓展, LDS對FPC替代趨勢和指紋識別的加速普及,智能天線,指紋識別模組業(yè)務(wù)高速增長, 預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.28,0.50,0.65元,對應(yīng)PE分別為64,37,28倍.首次覆蓋,給予"買入"評級. 投資風(fēng)險(xiǎn):公司客戶拓展或不及預(yù)期;機(jī)殼業(yè)務(wù)客戶導(dǎo)入或不及預(yù)期;LDS對FPC天線替代速度或不及預(yù)期;指紋識別市場普及速度或不及預(yù)期. |
