碩貝德(300322):天線,指紋雙輪驅動業績高增長
投資要點: 推薦邏輯:2015年,受公司客戶不景氣和子公司虧損影響,公司業績下滑明顯,虧損1.2億元.2016各項業務發力,盈利能力提升,前三季度營業收入12.9億元,大幅增長143.5%,實現歸母凈利潤6746萬元,扭虧為盈.公司天線,指紋識別業務增長迅速,芯片封裝有望盈虧平衡, 并將虧損的攝像頭業務進行剝離.公司實現業績反轉,業務增長動力強勁. 產品升級和客戶拓展驅動天線高速增長.LDS天線具有高度集成和節約手機內部空間的優點,相比于FPC天線價格較高.隨著我國智能手機從千元機向精品化趨勢的發展,中高端手機占比逐漸提高,價值量更高的LDS天線將不斷替代原有FPC天線,產品結構升級.公司LDS天線工藝和產能全國領先, 受益于產品升級趨勢是確定的.同時,公司已成功拓展OPPO,華勤等優質客戶,未來在原有客戶中的放量和新客戶拓展將成為公司天線業務長期增長動力. 指紋識別市場規模擴大,公司產能產量持續釋放.2016年將是手機指紋識別技術的普及年,市場規模不斷擴大,不僅高端手機積極配備,在千元機上的應用也將不斷提升.旭日產研數據顯示, 國內指紋識別在智能手機中的滲透率到2020年將達到75%,模組年需求將超過3.4億組.公司指紋識別業務爆發增長,2016年上半年該業務收入1.21億,高于去年全年8500萬,隨著產能產量的增加,公司指紋識別業務將進一步增長. 精密結構機殼前景可期.2016年1月,公司完成收購精密模具和結構廠商璇瑰精密,提升了公司機殼制造工藝和能力,可與天線業務形成良好協同效應.隨著公司將原有客戶逐步導入,精密結構機殼業務收入和毛利率有望提升,成為公司新的業績增長點. 盈利預測與投資建議.公司是國內領先的移動通信終端天線企業,受益于優質客戶的拓展, LDS對FPC替代趨勢和指紋識別的加速普及,智能天線,指紋識別模組業務高速增長, 預計2016-2018年EPS分別為0.28,0.50,0.65元,對應PE分別為64,37,28倍.首次覆蓋,給予"買入"評級. 投資風險:公司客戶拓展或不及預期;機殼業務客戶導入或不及預期;LDS對FPC天線替代速度或不及預期;指紋識別市場普及速度或不及預期. |
