上海貝嶺(600171):加碼智能計量業(yè)務,長期發(fā)展向好
一,事件概述 近期,上海貝嶺發(fā)布公告:擬以5.9億元購買銳能微100%股權,其中,交易對價的40%以現金方式支付,交易對價的60%以發(fā)行股份方式支付,發(fā)行股份價格為13.74元/股.公司擬非公開發(fā)行股份募集不超過2.45億元的配套資金, 用于支付本次收購的現金對價部分以及支付中介機構費用. 二,分析與判斷 銳能微估值合理, 具備長期發(fā)展?jié)摿?,2015年銳能微實現營收11,118.25萬元,凈利潤2, 274.01萬元,2016年1-10月實現營收1.09億元,凈利潤2,437.13萬元.以2015年度凈利潤為基準, 本次收購的交易對價對應的市盈率約為25.9倍.根據業(yè)績承諾,銳能微在2017~2019年實現扣非后凈利潤分別不低于2,388萬元,3,006萬元及4,506萬元,累計不低于9,900萬元.2,我們認為,銳能微估值合理,收購銳能微表明管理層看好其在智能電表計量芯片領域的長期增長潛力. 銳能微與公司主業(yè)協(xié)同效應明顯, 將推動智能計量業(yè)務做大做強1,銳能微從事智能電表計量芯片的研發(fā), 設計和銷售,其產品主要包括單相/三相計量芯片,控制類MCU及SoC芯片,其客戶主要是國內電能表廠商,最終用戶主要包括南方電網和國家電網.2015年, 公司,銳能微,鉅泉光電三家企業(yè)在國內智能電表計量芯片領域的市場份額合計超過75%.2,我們認為,收購銳能微將提升公司智能計量業(yè)務在技術,產品,品牌,供應鏈方面的市場競爭力,擴大公司在智能電表客戶中的市場份額,推動公司成為國內一流的模擬IC及解決方案供應商. 三, 盈利預測與投資建議公司是國內領先的模擬IC供應商,形成了智能電量芯片,電源管理,通用模擬產品三大業(yè)務布局,受益國家智能電網建設帶來的電表更新?lián)Q代需求.考慮收購銳能微的影響,預計2016～2018年EPS為0.08,0.10,0.16元,對應2016～2018年PE分別為178.1X,132.2X,87.7X.公司是中國電子信息產業(yè)集團旗下的重點上市平臺,國企改革的重點對象,可給予公司2017年160倍~165倍PE,未來6個月的合理估值為16.00元～16.50元,維持公司"謹慎推薦"評級. 四,風險提示:1,行業(yè)競爭加劇;2,下游行業(yè)景氣度下滑. |
