北方華創(002371):業績高速增長,深度受益大陸建廠潮
公司2016年業績高速增長, 設備業務多點開花,17Q1扭虧.(1)公司16年營收16.22億, 調整后同比增長32.95%;歸母凈利潤9290萬元,調整后同比增長46.51%.(2)公司半導體設備打入國際大廠主流體系,同比增長56%,單晶爐與鋰電設備高速成長,鋰電設備同比增長250%.(3)公司17年Q1業績預告盈利0~300萬元,調整后16年同期虧損605萬元,1季度同比扭虧. 業績保持較快增長, 各項指標向好.公司高增長符合市場預期,在16年業績保持較快增長的基礎上,17年1季度也實現了同比扭虧,考慮到一季度是相對淡季,全年高增速可期.占總收入61%的半導體工藝裝備大幅增長是16年業績高增長的主因, 其中半導體設備同比增長56.18%,而鋰電設備同比增長250.05%.我們可以看到公司營運指標向好,除了營收保持較快增長外,存貨周轉率也從2015年的1.77次提高到2016年的2.74次,應收賬款周轉率從15年的0.56次提高到16年的0.66次,都創了12年以來的新高. 公司毛利率小幅下降, 管理費用率存在較大優化空間.公司2016年毛利率39.73%,小幅下滑0.89個百分點, 毛利率下滑主要是毛利率相對較低的鋰電設備營收大幅增長導致占比提升所致.同時, 由于研發費用提升和并購造成無形資產攤銷,16年管理費用率高企,具有較大優化空間. 天時地利:未來刻蝕與沉積設備需求將會增長,建廠潮下將會拉動公司未來幾年收入高速增長.(1)MultiplePattern,3DNANDFlash,3D封裝方面TSV通孔,中道技術工藝結構技術趨勢發展將大大拉動刻蝕與沉積設備的需求.公司在28nm工藝上的ETCh, PVD等薄膜, 刻蝕設備有深厚的技術積累,并已經形成出貨,必將受益于技術趨勢發展.(2)根據HIS,2016-2020年間,中國本地IC制造產值將以20%的復合增長率增長,大中華區市場規模高達200億美金,晶圓設備成本占到總成本的80%以上,折合市場160億美元.公司將會深度受益本輪建廠潮.就公司本身的報表拆分來看, 也支持我們的判斷.公司16年末存貨高達11.78億元,較15年(合并財務報表)增長36.34%,而庫存商品主要包括材料,在產品,庫存商品,分別同比增長36.12%,22.71%,49.88%,公司作為設備廠商,先有訂單才會生產(公司16年銷售量/生產量為0.91),因此庫存上升暗示著2017年業績高增長可期. 人和:加大投入研發14nm產品, 追趕國際先進水平.目前公司集成電路裝備產業化技術水平處于28nm并取得了較大成功, 多項產品打入主流產線baseline.2017年,公司將加大14nm研發投入, 有望在14nm原子層沉積(ALD)設備,14nm柵刻蝕機,14nmCuBSPVD設備,14nmLPCVD設備,銅互連清洗機等產品方面實現突破,追趕國際先進水平. |
