華友鈷業(yè)(603799):華友鈷業(yè)的鈷價彈性有多大
國內(nèi)最大鈷產(chǎn)品供應(yīng)商.華友鈷業(yè)集鈷采選,冶煉,深加工于一體,是國內(nèi)最大的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商,基本涵蓋所有鈷產(chǎn)品類型.2015年鈷產(chǎn)品產(chǎn)量達2.66萬噸,銷量2.33萬噸(折合金屬量約1.23萬噸),占公司營業(yè)收入約60%. 隨著衢州項目擴產(chǎn)達標及2000噸金屬鈷項目推進,鈷產(chǎn)品產(chǎn)能進一步釋放,預(yù)計2017年鈷產(chǎn)品產(chǎn)能達2萬噸金屬量. 公司原材料來源主要由三部分組成:自有礦山,剛果(金)當(dāng)?shù)刭Q(mào)易系統(tǒng)和國際貿(mào)易商,其中大部分通過剛果(金)子公司供給,成本比較貿(mào)易商采購低10%左右;2015年自供比例約70%,其余30%主要來自國際大型貿(mào)易商(產(chǎn)能擴張,原料采購總量增加,自供比例相對下滑).庫存以原材料為主, 產(chǎn)成品相對較少,約5000噸水平(原料采購在途庫存較大,剛果(金)當(dāng)?shù)刭Q(mào)易系統(tǒng)采購周期約3-4個月,貿(mào)易商約2個多月). 目前, 公司自有礦產(chǎn)資源為MIKAS公司KAMBOVE尾礦,產(chǎn)品為銅鈷精礦,擁有鈷資源量1.63萬金屬噸,產(chǎn)能約1000噸.2016年增發(fā)收購剛果(金)PE527銅鈷礦(銅36.37萬噸+鈷5.41萬噸),控制鈷資源儲量提升至7.17萬金屬噸,預(yù)計2018年上半年投產(chǎn),投產(chǎn)后年產(chǎn)鈷3100噸. 鈷原料通常以鈷價乘折算系數(shù)計價,公司作為鈷冶煉企業(yè)享受鈷價彈性,同時加碼上游資源, 坐享庫存重估.基于鈷金屬量1.8萬噸,庫存5000噸,考慮原料來源影響取折算系數(shù)0.74(目前市場水平為0.78, 歷史曾高達0.9),并以鈷價40萬元/噸進行測算:1)僅考慮鈷價變動,折算系數(shù)0.74時,鈷價每上漲10萬元/噸,預(yù)計增加凈利潤5.4億元;2)同時考慮鈷價變動和鈷礦折價系數(shù)變動,如折算系數(shù)從0.74變?yōu)?.76時,鈷價上漲10萬元/噸,預(yù)計可增加凈利潤4.5億元. 由于原尾礦部分約1000噸今年停產(chǎn), 預(yù)計明年逐步復(fù)產(chǎn),同時考慮募投項目投產(chǎn),按50%達產(chǎn)率, 預(yù)計2018年自產(chǎn)礦貢獻約2000噸;按折價系數(shù)1,鈷價每上漲10萬元/噸,預(yù)計可增加凈利潤1.28億元. |
