科力遠(600478):定增助力產能擴張,17年迎來下游市場爆發
事件: 12月29日, 科力遠發布《關于非公開發行股票獲得中國證監會發審委審核通過的公告》, 本次公司擬通過非公開發行A股募集不超過15億元資金,用于湖南科霸汽車動力電池有限責任公司年產5.18億安時車用動力電池產業化項目(一期工程), 常德力元新材料有限責任公司年產600萬平方米新能源汽車用泡沫鎳產業園項目以及CHS混合動力總成系統研發項目. 投資要點: 增發推動產能增長,資產負債率有望得到改善.公司極片與電池包生產基地湖南科霸目前仍處于運營初期,未實現規模化量產,電池業務毛利率偏低.需求方面,2016年來自日本豐田的正極片訂單為5.74萬臺套, 負極片為5.57萬臺套,預計2017年達到8.5萬臺套,2018年達到11.28萬臺套,將超過湖南科霸現有產能.本次增發將大幅提升湖南科霸產能, 預計年總產能2.16億安時電池以及0.61億安時極片,可滿足日本豐田正,負極片訂單以及混合動力大巴及混合動力乘用車動力電池的新增需求, 通過規模化量產扭虧為盈;此外,本次增發募集的資金也有助于改善資產負債率,優化改善報表結構. 政府大力支持,混合動力汽車發展將有更多期待.2016年11月中國汽車工程學會發布的《節能與新能源技術路線圖》指出,節能汽車的總體思路以混合動力技術為重點,2020年混合動力汽車銷量占比將達到8%,2025年提升至20%,2030年提升至25%.此外,地方政府強力的支持也預示中國混合動力汽車有望進入爆發增長期. 混動技術路線相較純電動路線, 無續航里程焦慮與充電基礎設施限制,擁有動力系統最優能效功率,是目前成熟的節能新能源汽車技術.我們認為混動路線正在逐步獲得政府認可,有望與純電動路線并行發展. 混動平臺產業鏈條逐漸完整,公司具備產業鏈的稀缺性.2016年8月18日,公司公告將CHS公司遷往佛山,旨在利用廣東區域的產業鏈資源聚集效應,此舉有助于CHS公司加快投產, 大幅提升CHS項目的持續發展能力和抗風險能力.從近期國內首款自主深度油電混動汽車吉利MR7184HEV的發布,到2017年即將投產并投放英國倫敦的插電式混動出租車吉利TX5,都證明了科力遠旗下混動平臺CHS公司已深度參與混動產業鏈布局.公司作為A股市場最具彈性的深混標的, 未來隨著合作廠商的不斷增加,公司業績有望持續迅猛增長. 維持盈利預測,維持"增持"評級:公司戰略不斷落地,體現強大執行力.我們看好公司作為國內深混最純正標的的長期投資價值.我們維持公司盈利預測不變,預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為1200萬,1.81億和4.67億,對應EPS分別為0.01元/股,0.13元/股,0.34元/股,當前股價對應16-18年PE分別為1000倍,77倍,29倍.維持"增持"評級. |
