龍蟒佰利(002601):收購上游礦產資源,構筑競爭優勢
事件: 龍蟒佰利近日發布公告稱,擬以現金1.9億元收購攀枝花市瑞爾鑫工貿有限責任公司(以下簡稱瑞爾鑫)100%的股權, 收購完成后,瑞爾鑫將成為公司的全資子公司.在簽訂股權收購協議的同時,龍蟒佰利與瑞爾鑫還簽署了《鈦礦采購框架協議》,公司預計未來三年采購瑞爾鑫鈦精礦的總量約為48萬噸. 主要觀點: 1,鈦精礦資源供應偏緊,價格快速上漲 鈦精礦是生產鈦白粉的主要原料,2014至2016年鈦白粉價格低迷,導致鈦精礦價格走低,大量選礦企業陷入虧損,進而倒閉退出,鈦精礦供應收縮.2016年下半年以來鈦白粉需求好轉, 價格上升,帶動了鈦精礦價格大幅上漲.最新數據顯示,46%鈦精礦市場報價1750-1800元/噸(不含稅), 47%鈦精礦市場報價1850-1900元/噸(不含稅),較年初上漲約20%,市場供應趨緊. 2,收購上游礦產資源,保證龍蟒佰利行業競爭優勢 瑞爾鑫公司地處鈦礦資源豐富的攀西地區,具有10多年鈦礦采購,加工及貿易經驗, 鈦中礦加工綜合實力較強.瑞爾鑫公司截至2016年底的總資產為6425萬元,其中凈資產5015萬元.瑞爾鑫公司2016年營業收入1.66億元,實現凈利潤2818萬元. 3,鈦白粉行業2016年恢復性增長,行業集中度提升 統計數據顯示,目前全國鈦白粉生產企業約67家,能維持正常生產的生產企業約46家.我國鈦白粉生產企業依然以硫酸法為主,只有少數幾家企業掌握了氯化法生產技術.我國全流程型鈦白粉生產企業中, 38家采用硫酸法,3家采用氯化法,1家兼具硫酸法/氯化法.2015年我國白粉生產總量為232.37萬噸,2016年總產量達到259.7萬噸,同比增長11.8%.我國鈦白粉產量在2015年經歷大幅下滑之后,在2016年迎來了恢復性增長. 結論: 龍蟒佰利不僅成為在國內最大的鈦白粉生產商,而且掌握了硫酸法,氯化法兩大生 產工藝, 技術水平在業內處于領先水平.此次收購瑞爾鑫后,公司在上游鈦精礦資源領域的競爭優勢也得到加強.鈦白粉行業從2016年開始復蘇,預計2017年仍將維持復蘇態勢.今年鈦白粉行業的盈利水平將在2016年的基礎上.預計公司2016-2018年EPS分別為0.24元, 0.45元和0.49元.當前股價對應PE分別為67倍,35倍和32倍,給予公司"強烈推薦"評級. 風險提示: 鈦白粉價格波動對公司業績影響較大,如果鈦白粉價格大幅回調,可能導致公司業績低于預期. |
