全志科技(300458):芯片設計國內領先,泛終端布局穩中求進
設計產業快速發展,AP設計龍頭加速啟航.芯片設計已成為驅動我國集成電路產業不斷發展的主要力量,預計未來三年國內IC設計業銷售收入規模的年均增速將接近20%,2017年IC設計業規模預計將超過2000億元.公司是國內應用處理器芯片設計的主流供應商,在超高清視頻編解碼,CPU/GPU多核整合,先進工藝高集成度等方面處于業界領先水平, 產品廣泛應用于智能手機,穿戴設備,汽車電子,人工智能等領域,將進一步在行業發展中受益. 平板電腦處理器主力供應商,市場份額維持穩定.國內IC設計企業是平板電腦芯片市場的主要參與者.公司在高清視頻處理,高速低功耗處理及高集成度等核心技術方面具備優勢,自2012年以來一直穩定維持在平板電腦芯片領域三成市場份額.2016年公司平板電腦AP出貨量回升,產品結構逐漸從中低端向高端轉變,未來將進一步穩定公司在該領域的領先地位. OTT盒子快速普及,公司作為芯片供應商持續收益.2016年OTT盒子零售量1372萬臺, 同比增長13.11%,2016年三大運營商招標機頂盒數量超過6000萬臺,超越零售渠道市場,預計未來兩年OTT盒子仍將持續放量,公司作為上游芯片參與者全面受益.公司在OTT盒子AP市場份額近9%,八核OTT盒子基本采用公司產品,目前為天貓盒子,百度云盒,海美迪和華數彩虹等主流OTT盒子品牌提供芯片產品,是該領域前三大供應商. 布局車載電子藍海,創造業績新增長.我國汽車產業的快速增長帶來了車載電子市場的爆發.公司積極布局汽車電子領域,推出用于智能中控和智能后視鏡的T系列與V系列產品,部分芯片加入ADAS算法,可實現車距預警,車道偏離等識別功能;公司較早進入雙路行車記錄儀市場,市場份額已超過80%.未來公司將抓住汽車電子發展契機,在該領域持續發力,通過多元化產品開拓和泛終端應用布局打造業績新增長點. 盈利預測與投資建議.公司應用處理器芯片設計能力國內領先,平板電腦處理器市場份額名列前茅,OTT盒子處理器占據行業主流市場,車載AP業務穩步推進,泛終端布局穩中求進.預計未來三年歸母凈利潤將保持35%左右的復合增長率.首次覆蓋, 給予"增持"評級. 風險提示:平板電腦市場或競爭加劇導致份額下滑的風險;OTT盒子銷售或招投標不及預期的風險;智能中控和智能后視鏡發展或不及預期的風險. |
