和邦生物(603077):受益草甘膦,純堿漲價,穩(wěn)步推進(jìn)蛋氨酸,碳纖維項目
主要觀點 1.草甘膦受益環(huán)保事件持續(xù)漲價,雙甘膦同步上漲 草甘膦制備方法包括甘氨酸和IDA法兩大類,前者產(chǎn)能占比60%,后者40%.公司采用IDAN法生產(chǎn)草甘膦(單耗雙甘膦1.5萬噸),公司草甘膦產(chǎn)能5萬噸,雙甘膦13.5萬噸(約7.5萬噸自用), 今年以來持續(xù)滿產(chǎn),其中雙甘膦產(chǎn)能占了全球總產(chǎn)能的70%.天然氣是雙甘膦生產(chǎn)的重要原料,川渝地區(qū)資源優(yōu)勢明顯.11月下旬,河北,山東等地甘氨酸產(chǎn)能受環(huán)保影響停產(chǎn), 疊加四季度的銷售旺季,推動草甘膦價格上漲至近期的2.4萬元/噸,公司草甘膦成本1.8萬元/噸,雙甘膦成本8000元/噸. 2.現(xiàn)有聯(lián)堿產(chǎn)能110萬雙噸,價格持續(xù)回暖 純堿14年受氯化銨價格暴跌影響, 聯(lián)堿法行業(yè)產(chǎn)能退出200萬噸,15年3季度,氯化銨價格反彈,導(dǎo)致氨堿法喪失成本優(yōu)勢,產(chǎn)能繼續(xù)退出. 15年整體較14年產(chǎn)能下降40萬噸至3000萬噸左右,16年產(chǎn)能又進(jìn)一步小幅下滑,今年的開工率一直維持在85%左右, 需求端穩(wěn)定,供需緊平衡,預(yù)計未來價格將持續(xù)上漲.輕質(zhì)純堿價格近期已較底部上漲了66%至1950元/噸,氯化銨價格470元/噸,公司目前聯(lián)堿生產(chǎn)成本約1600元/雙噸. 3.積極推進(jìn)蛋氨酸和碳纖維項目,尋找新的增長點 年產(chǎn)5萬噸蛋氨酸項目積極建設(shè)中,預(yù)計2017年投產(chǎn),蛋氨酸項目投資規(guī)模大,行業(yè)存技術(shù)壁壘,由于技術(shù)封鎖好,全球供應(yīng)商未超過10家供應(yīng)商,競爭格局良好,歷史價格從未低于成本,目前行業(yè)成本約為2.1萬元/噸,產(chǎn)品價格2.7萬元/噸.公司3000噸/年P(guān)AN基碳纖維項目準(zhǔn)備中,預(yù)計2018年投產(chǎn),該項目建成后,可實現(xiàn)"前驅(qū)體-白絲-碳絲"的全流程生產(chǎn),目前國內(nèi)碳纖維嚴(yán)重供不應(yīng)求,80%依賴進(jìn)口. 4.投資建議: 今年10月以5.61元/股定增募集了39億元,目前股價倒掛,存安全邊際.我們預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.1,0.21,0.23元,目前股價對應(yīng)PE為55,25,23倍,首次推薦評級. 5.風(fēng)險提示: 環(huán)保影響公司開工率 |
